Ascom "under review"

Zürich (aktiencheck.de AG) - Panagiotis Spiliopoulos, Analyst von Vontobel Research, nimmt die Aktie von Ascom (ISIN CH0011339204 / WKN 885933 ) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" "under review".


Ascom Holding AG übernehme Ericssons Testsparte TEMS zu einem Gesamtpreis von CHF 190 Mio. Das Softwareunternehmen TEMS sei weltweiter Marktführer im Bereich Optimierungslösungen für Mobilfunknetze. TEMS habe derzeit über 450 Kunden. TEMS habe 2008 einen Umsatz von CHF 165 Mio. verzeichnet und sei "sehr profitabel". Der Kaufpreis von CHF 190 Mio. werde zum einen Teil aus Barmitteln (CHF 70 Mio.) und zum anderen Teil aus einem syndizierten Kredit (CHF 120 Mio.) finanziert. Dank der hohen Rentabilität von TEMS halte Ascom die für 2010 angestrebte EBIT-Marge von 10% auf Konzernebene für ein realistisches Ziel. Die Transaktion werde voraussichtlich im Juni 2009 vollzogen.

Ascom hat nach Erachten der Analysten von Vontobel Research rund 5,5x die EBITDA 08e für TEMS gezahlt. TEMS' EBITDA-Marge dürfte deutlich höher als beim Ascom-Konzern (2008: 10,1%) sein. Auf Grundlage der verfügbaren Informationen würden sie die EBITDA-Marge von TEMS auf 17 bis 19% bei einem Umsatz von CHF 165 Mio. schätzen. Der Kaufpreis sei in ihren Augen daher sehr attraktiv. Der Konsortialkredit von CHF 120 Mio. werde von einem Konsortium unter Führung von UBS und Credit Suisse gestellt.

TEMS sei ein Softwareunternehmen, das Ascoms Mobilnetztestsparte perfekt ergänze. Ascom besitze Stärken in stationären Tests und im Air-Interface-Benchmarking, während TEMS führend in der Air-Interface-Optimierung, im Post-Processing und in der Netzplanung sei.

2009 und 2010 werde die EBIT-Marge von rund CHF 20 Mio. Integrationskosten belastet, die überwiegend in diesem Jahr entstünden. Da TEMS-Marge höher als diejenige von Ascom sei, dürfte sich die Transaktion einschließlich der Kosten der Kaufpreisallokation ab 2010 positiv auswirken. Ascom bestätige daher sein Ziel einer EBIT-Marge auf Konzernebene von 10% im Jahr 2010.

Die Übernahme von TEMS ist aus der Sicht der Analysten von Vontobel Research ein sehr kluges und attraktives Geschäft, da das Unternehmen eine perfekte Ergänzung für die bestehende Mobilfunknetztestsparte von Ascom darstellt. Auf Pro-forma-Basis (2008) belaufe sich die Nettoverschuldung von Ascom auf CHF 7 Mio., was einem Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA von 0,1 entspreche.

TEMS sei sehr profitabel (gesch. EBITDA-Marge 17 bis 19%), weshalb sich die Transaktion ab 2010 positiv auswirken werde. Ascom bestätige sein Ziel, 2010 eine EBIT-Marge von 10% auf Konzernebene zu erreichen. Die Analysten von Vontobel Research werden ihr Modell überarbeiten und sind der Ansicht, dass Ascom 2010 einen Gewinn je Aktie von bis zu CHF 1,20 erreichen kann. Sie seien von dieser Übernahme begeistert.

Das "hold"-Rating und das Kursziel (CHF 11,40) für die Ascom-Aktie werden überprüft, so die Analysten von Vontobel Research. (Analysevom 23.03.2009) (23.03.2009/ac/a/a)

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