Bachem "hold"

Zürich (aktiencheck.de AG) - Carla Bänziger, Analystin von Vontobel Research, stuft die Aktie von Bachem (ISIN CH0012530207 / WKN 914589 ) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit dem Rating "hold" ein.


Der Umsatz von Bachem in 2H/2009 habe mit CHF 90,6 Mio. leicht unter der Analysten-Schätzung von CHF 93,3 Mio. in LW gelegen. Das Umsatzwachstum in 2H habe -3% betragen und sei damit negativer ausgefallen als die Analysten-Schätzung von -1,8%. Das EBIT in 2H/2009 habe mit CHF 23,5 Mio. ganz klar nicht den Analysten-Erwartungen entsprochen (Vontobel Research-Erwartung: CHF 28,1 Mio.). Der Reingewinn habe in 2H/2009 bei CHF 17,4 Mio. und damit unter ihrer Schätzung gelegen (Vontobel Research-Erwartung: CHF 24,5 Mio.).

Das Management habe keine spezifischen Erwartungen für 2010 bekannt gegeben, außer der Prognose, dass der Gesamtumsatz und der Betriebsgewinn gegenüber 2009 steigen würden. Die Analysten von Vontobel Research rechnen für 2010 mit einem Umsatzwachstum von 8,0% in LW und einer EBIT-Marge von 31,9%, die sie nach unten korrigieren werden.

In H2/2009 seien der Umsatz um 3%, das EBIT um 16% und der Reingewinn um 29% hinter den Analysten-Erwartungen zurückgeblieben. Der Umsatz von Research Ingredients habe in H2 in Lokalwährung um 8,8% nachgegeben (Vontobel Research-Erwartung: -1.5%), da Projekte verschoben und bei den Kunden Kosten gekürzt worden seien. Der Umsatz von API habe in H2 dank des gesunden Produktportfolios in Lokalwährung um 9,3% zugelegt (Vontobel Research-Erwartung: +2,4%). Der Umsatz in Nordamerika sei in Lokalwährung um 33,0% gefallen (Vontobel Research-Erwartung: -25,7%), hauptsächlich weil ein wichtiges Produkt (Vontobel Research: Byetta von Amylin) keinen Umsatz eingebracht habe. In Europa sei der Umsatz in Lokalwährung um 26,6% gestiegen (Vontobel Research-Erwartung: 20,5%).

Die Bruttomarge habe in H2 bei 47,3% gelegen (Vontobel Research-Erwartung: 52%). In H2 habe Bachem mit 25,9% (Vontobel Research-Erwartung: 30,1%) die schwächste EBIT-Marge seit Jahren ausgewiesen. Sie liege unterhalb der prognostizierten Bandbreite von 30 bis 35%, obgleich noch deutlich über dem Branchendurchschnitt. Der Rückgang beim EBIT könne auf die höhere Abwertung und die negativen Währungseffekte zurückgeführt werden. Bachem habe zudem keine Anpassungen beim Personal vorgenommen, was jetzt die Kostenseite belaste.

Die Umsätze im 2H hätten sich relativ gut gehalten. Aber die Betriebsmarge habe deutlich unter den Analysten-Erwartungen gelegen. So wie es aussehe, werde das Management 2010 seinen Fokus stärker auf die Kosten legen als 2009. Die Analysten von Vontobel Research werden ihre Schätzungen für das Geschäftsjahr 2010 nach unten anpassen. Ihrer Meinung nach sei Bachem nach wie vor der Hauptakteur im Nischenmarkt für Peptidwirkstoffe. Allerdings gehe man davon aus, dass 2010 ein schwieriges Jahr für alle Spezialhersteller im Pharmabereich, darunter auch Bachem, sein werde. Bachem würden derzeit zu einem P/E 2010E von 17,4 gehandelt.

Die Analysten von Vontobel Research halten an ihrem "hold"-Rating für die Bachem-Aktie fest. Das Kursziel von CHF 65 werde überprüft. (Analysevom 19.03.2010) (19.03.2010/ac/a/a)

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