COLTENE "hold"

Zürich (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Vontobel Research, Christoph Gubler, bewertet die Aktie von COLTENE (ISIN CH0025343259 / WKN A0J3ED ) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit dem Rating "hold".


Die Ergebnisse in 2H würden die Erwartungen um 30% bzw. 42% beim EBIT und Reingewinn übersteigen. Der Gesamtumsatz bleibe hingegen um 1% hinter den Prognosen zurück. In 2H/2009 habe der Konzernumsatz CHF 81,7 Mio. betragen (VontE: CHF 82,8 Mio.) Das EBIT habe bei CHF 15,8 Mio. gelegen (Vontobel Research-Erwartung: CHF 12,2 Mio.) und der Reingewinn bei CHF 12,2 Mio. (Vontobel Research-Erwartung: CHF 8,6 Mio.). Für das Geschäftsjahr 2010 rechne COLTENE mit etwas Wachstum (die Analysten würden von 3% ausgehen) in einem gleich bleibenden Markt. Das Unternehmen schlage die Entrichtung einer Dividende von CHF 3,10 je Aktie vor, was einer Dividendenrendite von über 5% gleichkomme.

In der zweiten Jahreshälfte habe das Umsatzplus in der Lokalwährung 2,1% betragen (Vontobel Research-Erwartung: 3,4%) und damit deutlich über den -15,1% der ersten Jahreshälfte gelegen. Der Umsatz im Geschäftsjahr 2009 habe in der Lokalwährung um 6,5% und auf Berichtsbasis um 9% tiefer gelegen.

In Europa hätten die deutschsprachigen Länder (-18%), Frankreich (-19%) sowie Russland und die GUS (-18%) überproportionale Einbußen aufgrund von Lagerabbau erlitten, während Resteuropa (-9%) im Rahmen gelegen und Großbritannien (-5%) überdurchschnittlich gut abgeschnitten habe. Nordamerika (-5%) habe auch über dem Durchschnitt gelegen. Mit der Ausnahme von Brasilien (-49%) hätten die Schwellenmärkte über dem Gruppendurchschnitt abgeschnitten, wobei das restliche Südamerika (-8%), der Nahe Osten (-4%) und China (-4%) alle abgenommen, aber Indien (+85%) und der restliche Ferne Osten (+5%) eine Zunahme verzeichnet hätten.

Die EBIT-Marge habe in H2 bei 19,3% (Vontobel Research-Erwartung: 14,8%) gegenüber 6,5% in H1 gelegen und sich damit auch gegenüber den 18,3% in H2 2008 verbessert. Die Reingewinnmarge in H2 habe 14,9% (Vontobel Research-Erwartung: 10,3%) gegenüber 6,0% in H1 betragen, womit sie über den 13,6% des H2/2008 gelegen habe. Die Rentabilitätsverbesserung der zweiten gegenüber der ersten Jahreshälfte gehe auf Saisoneffekte zurück, während die Verbesserung im Jahresvergleich auf dem ausgezeichneten Kostenmanagement beruhe.

Das Umsatzwachstum habe sich von einer niedrigen Basis in 2H im Vergleich zum 1H wie erwartet beschleunigt. Dank des sehr guten Kostenmanagements habe die Rentabilität deutlich verbessert werden können, was als Grundlage der Operational Leverage diene. Die nachträglich revidierten Schätzungen der Analysten von Vontobel Research zu KGV 2010 und EV/EBITDA liegen bei rund 13 bis 14x bzw. 8 bis 9x. Dies bedeute ein Abschlag von 10 bis 20% gegenüber der internationalen Vergleichsgruppe und ein Abschlag von 20% gegenüber Schweizer Medizintechnikunternehmen.

Die Aktie weise mit einem moderaten, aber stabilen Konzernumsatz und Gewinnwachstum ähnliche Charakteristiken wie eine Anleihe auf. Dazu führe eine hohe Gewinnausschüttungsquote zu einer Dividendenrendite von über 5%.

Die Analysten von Vontobel Research stufen die COLTENE-Aktie mit "hold" ein. Das Kursziel von CHF 50 werde überprüft. (Analysevom 18.03.2010) (18.03.2010/ac/a/a)

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