Intershop "hold"

Zürich (aktiencheck.de AG) - Patrick Laager, Analyst von Vontobel Research, bewertet die Intershop-Aktie (ISIN CH0017313948 / WKN A0BK2V ) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" nach wie vor mit dem Rating "hold".


Intershop habe heute ein erfreuliches Ergebnis für das 1. Halbjahr 2008 publiziert. Die Nettorendite habe leicht auf 5,5% (Vorjahr: 5,4%) gesteigert werden können. Ferner habe die Leerstandsquote weiter reduziert werden können und betrage neu 12,0% gegenüber 12,7% Ende 2007 und 15,2% im 1. Halbjahr 2007. Der Reingewinn habe mit CHF 37,0 Mio. 23% über dem Vorjahr gelegen, was einerseits einem 5% höheren Nettoliegenschaftsertrag, aber hauptsächlich Liegenschaftsverkäufen in der Berichtsperiode zu verdanken sei. Die Marktwertveränderung der Renditeliegenschaften habe CHF 4,2 Mio. betragen (1H07: CHF 7,9 Mio.).

Insgesamt habe der Liegenschaftsertrag dank des Leerstandsabbaus, der Mietzinserhöhnungen, und der Erträge neuer Liegenschaften gegenüber dem Vorjahr um 3,5% gesteigert werden können. Somit habe der Wegfall der Mieterträge (Verkauf des Einkaufszentrums Herti) mehr als kompensiert werden können. Kostenseitig hätten ebenfalls Verbesserungen erzielt werden können und so habe sich der Liegenschaftsaufwand gegenüber dem Vorjahr um CHF 0,4 Mio. reduziert. Allerdings seien sowohl der administrative Aufwand (höhere Salärkosten, +CHF 0,8 Mio.) als auch der Finanzaufwand (höhere Zinsen, +CHF 0,4 Mio.) gestiegen.

In der Berichtsperiode habe ein Verkaufserlös von Liegenschaften (inklusive Promotionen) von CHF 23,1 Mio. erzielt werden können (1H07: CHF 10,8 Mio.), was bereits über der Schätzung der Analysten für das Finanzjahr 2008 von CHF 20,0 Mio. liege. Einschließlich der Bewertungsveränderungen belaufe sich das Immobilienportfolio auf CHF 1.186 Mio., was leicht unter CHF 1.196 im Finanzjahr 2007 liege.

Wie die Analysten erwartet hätten, habe das Unternehmen die Leerstandsquote weiter verringern können (12,0%). Trotzdem liege diese Leerstandsquote immer noch deutlich über dem Sektordurchschnitt, was auf die Positionierung von Intershop auch außerhalb der Wirtschaftszentren zurückzuführen sei. Allerdings erlaube diese Strategie die Realisierung einer hohen Nettorendite.

Die Finanzierungsparameter seien weiterhin positiv (Restlaufzeit: vier Jahre, FK-Kosten: 3,38%).

Insgesamt habe Intershop ein erfreuliches 1H08-Ergebnis präsentieren können. Trotz des etwas vorsichtigeren Ausblicks würden die Analysten davon ausgehen, dass es dem Unternehmen gelingen werde, die Leerstandsquote im 2. Halbjahr 2008 weiter zu senken. Doch mit einem NAV 08E von CHF 243 pro Aktie handle Intershop 34% über Buchwert und sei somit der teuerste Titel im Immobilien-Sektor.

Die Analysten von Vontobel Research werden ihre Schätzungen überprüfen, belassen aber ihr "hold"-Rating für die Intershop-Aktie mit einem Kursziel von CHF 330 unverändert. (Analysevom 04.09.2008) (04.09.2008/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten: Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.