Kaba "under review"

Zürich (aktiencheck.de AG) - Serge Rotzer, Analyst von Vontobel Research, setzt die Kaba-Aktie (ISIN CH0011795959 / WKN 898080 ) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" "under review".


Kaba habe einen Umsatzrückgang um 7,8% (Vontobel Research-Erwartung: -6,1%) bzw. um -4,6% (Vontobel Research-Erwartung: -4,2%) in Lokalwährung bekannt gegeben. Der Umsatz sei leicht hinter der Analysten-Schätzung zurückgeblieben, habe hingegen die Markterwartung um 3% übertroffen. Klar positiv habe hingegen der operative EBIT mit CHF 72,6 Mio. überrascht (Marge im Vorjahresvergleich unverändert bei 12,9%, Vontobel Research-Erwartung: 11,4%, Konsensprognose: 11,5%). Gleiches habe für den Reingewinn gegolten, der mit CHF 43,2 Mio. die Analysten-Schätzung und jene des Marktes um 16% bzw. 15% übertroffen habe. Der freie Cashflow sei mit CHF 44,1 Mio. (im Vorjahresvergleich rückläufig) äußerst hoch ausgefallen.

Kaba rechne mit einem anhaltend hohen Free Cashflow und für das gesamte Jahr erneut mit einer EBIT-Marge im zweistelligen Bereich. Die Unsicherheit bleibe jedoch bestehen, z. B. im Zusammenhang mit den voraussichtlich negativen Wechselkurseffekten und den saisonalen Faktoren, die in der Vergangenheit jeweils ein schwächeres zweites Halbjahr zur Folge gehabt hätten.

Die hohe Rentabilität hat die Analysten von Vontobel Research positiv überrascht, trotz einmaliger Kosten von CHF 2,3 Mio. für Kapazitätsanpassungen (bereinigte EBIT-Marge: 13,3%). Die Free-Cashflow-Generierung sei somit beeindruckend gewesen. Auf der Grundlage dieses Ausblicks dürfte Kaba für das gesamte Jahr einen hohen Free Cashflow erreichen. Das führe zu einer hohen Rendite von rund 8%. Aufgrund der neuen Struktur der Business Segmente (neu vier statt drei) sei es schwierig, die einzelnen Performances zu vergleichen.

Der Cashflow von Kaba liege wieder auf alter Höhe, wodurch der Titel attraktiv bewertet scheine. Ebenfalls wie in vergangenen Zeiten dürfte jedoch die zweite Jahreshälfte saisonbedingt schwächer ausfallen. Der Trend im ersten Halbjahr sei jedoch positiv: Der Umsatz in Lokalwährung sei im ersten Quartal um 6,6% und im zweiten Quartal nur noch um 2,4% rückläufig gewesen. Die Analysten würden ihre Schätzungen um bis zu 10% nach oben anpassen.

Die Analysten von Vontobel Research prüfen zudem ihre "hold"-Empfehlung und ihr Kursziel von CHF 255 für die Kaba-Aktie. (Analysevom 08.03.2010) (08.03.2010/ac/a/a)

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