Nobel Biocare "hold"

Zürich (aktiencheck.de AG) - Christoph Gubler, Analyst von Vontobel Research, stuft die Nobel Biocare-Aktie (ISIN CH0037851646 / WKN A0NH9T ) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit dem Rating "hold" ein.


Der Umsatz, das EBIT und der Reingewinn hätten die Konsenserwartungen um 2%, 7% und 7% verfehlt. Heino von Prondzynski solle Verwaltungsratspräsident werden. Laut der Unternehmensführung hätten sich die meisten Märkte gegen Ende 2009 "stabilisiert" und es seien "erste" Anzeichen einer Erholung zu erkennen. Sie halte es für "möglich", dass der Dentalmarkt 2010 wieder Wachstum verzeichnen "könnte" (die Analysten würden für Nobel Biocare für die Jahre 2010, 2011 und 2012 ein Umsatzwachstum in Lokalwährung von 5%, 9% bzw. 13% erwarten). Der Umsatz im 4. Quartal 2009 habe sich auf EUR 156 Mio. belaufen (VontE: EUR 165 Mio., Konsens: EUR 159 Mio.). Das EBIT habe EUR 39 Mio. betragen (VontE: EUR 48 Mio., Konsens: EUR 42 Mio.). Der Reingewinn habe bei EUR 27 Mio. gelegen (VontE: EUR 33 Mio., Konsens: EUR 29 Mio.).

Das Umsatzwachstum (alle Zahlen in Lokalwährung) im 4. Quartal habe sich auf -0,1% belaufen (VontE: 6,4%). Die Verbesserung gegenüber -8%, -15%, -10% im 1. Quartal, 2. Quartal und 3. Quartal beruhe auf der einfachen Vergleichsbasis (-19% im 4. Quartal 2008). Die Analysten würden aber denken, dass sich das zugrunde liegende Marktwachstum nicht wirklich verbessert habe. Nordamerika sei um gute 5,7% gewachsen (VontE: 6%), was eine relative Verbesserung gegenüber den vorigen drei Quartalen darstelle. Dies sei einer günstigen Vergleichsbasis zu verdanken, deute aber auf eine Marktstabilisierung hin.

Das Wachstum in Europa sei enttäuschend gewesen und habe trotz der günstigen Vergleichsbasis um -2,8% (VontE: 11%) abgenommen. Dies dürfte auf einen nachteiligen Ländermix (hohes Engagement im umsatzschwachen Spanien) zurückzuführen sein. Dank Japan und Australien sei der Markt Asien trotz weniger Aufträge seitens der Vertriebsträger um gute 5,4% (VontE: 5%) gewachsen. Das Wachstum bei den übrigen Ländern habe aufgrund von Schwierigkeiten in Brasilien und anhaltenden Umstrukturierungen bei -59% gelegen (VontE: -50%). Die Bruttomarge im 4. Quartal habe sich auf gute 80,7% belaufen (VontE: 80,6%). Damit habe sie dank guter Preisgestaltung höher als letztes Jahr gelegen, obwohl die Volumen zurückgegangen seien. Die EBIT-Marge habe nur 25,2% erreicht (VontE: 29%), obwohl die Volumen saisonbedingt höher gewesen seien.

Die Verbesserung des Umsatzwachstums gegenüber dem Vorquartal sei ausschließlich auf die günstigere Vergleichsbasis zurückzuführen, der zugrunde liegende Markt habe sich noch nicht erholt. Die Dynamik ist besonders schwach in Europa und dem Rest der Welt, dagegen scheinen sich Nordamerika und Asien stabilisiert zu haben, so die Analysten von Vontobel Research. Der Ausblick für 2010 werde keine Aufwärtskorrektur ihrer Schätzungen nach sich ziehen. Die neuen Verwaltungsräte würden Zeit brauchen, um sich mit der Branche vertraut zu machen. Mit einer P/E-Ratio und einer EV/EBITDA-Ratio 2010 von 25 und 15 sei Nobel Biocare einer der teuersten Medtech-Titel in dem Anlageuniversum der Analysten.

Das Rating der Analysten von Vontobel Research für die Nobel Biocare-Aktie lautet "hold". Das Kursziel von CHF 30 werde überprüft. Analysevom 10.02.2010) (10.02.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten: Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.