Panalpina "hold"

Zürich (aktiencheck.de AG) - Michael Foeth, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Panalpina (ISIN CH0002168083 / WKN A0F57E ) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" von "reduce" auf "hold" herauf.


Panalpina habe mit den Ergebnissen für das vierte Quartal 2009 die Erwartungen weitestgehend erfüllt. Der Bruttogewinn habe mit CHF 311 Mio. den Erwartungen entsprochen. Die übrigen Betriebskosten seien um CHF 11 Mio. tiefer ausgefallen als erwartet, daher habe sich der EBIT-Verlust nur auf CHF 8 Mio. belaufen (Vontobel Research-Schätzung: 21 Mio., Konsenserwartung: 7 Mio.). Der Nettoverlust habe mit CHF 10 Mio. die Analystenprognose von CHF 18 Mio. übertroffen, aber auf dem Niveau der Konsensschätzung gelegen. Der freie Cashflow von CHF 226 Mio. sei aufgrund des niedrigeren Nettoumlaufvermögens erheblich besser gewesen als die von den Analysten erwarteten CHF 155 Mio. Es werde keine Dividende ausgeschüttet.

In GJ 09 sei das Transportvolumen in der Luftfracht im Vergleich zu 2008 um 19% zurückgegangen, allerdings in Q4 09 im Vorjahresvergleich um 1% angestiegen. Zum Vergleich: Kühne + Nagel hätten in GJ 09 nur Volumeneinbußen von 9% gegenüber 2008 und einen Anstieg von 11% in Q4 09 verbucht. In GJ 09 habe das durchschnittliche Verhältnis zwischen Bruttogewinn und kg bei Panalpina CHF 0,77 betragen, was einem Rückgang von 7% gegenüber dem Vorjahr entspreche. In GJ 09 sei das Seefrachtvolumen im Vergleich zu 2008 um 14% zurückgegangen und in Q4 09 gegenüber dem Vorjahr um 1%. Zum Vergleich: Kühne + Nagel hätten in GJ 09 nur Volumeneinbußen von 5% gegenüber 2008 und einen Anstieg von 6% in Q4 09 verbucht. Der Bruttogewinn/TEU habe bei Panalpina im Durchschnitt bei CHF 415 (-5%) gelegen.

Die FCPA-Untersuchung durch das US-Justizministerium dürfte innerhalb der nächsten zwei bis drei Monate zu einem Abschluss finden. Wenngleich Panalpina mögliche Bußgelder drohen würden, dürfte die Schließung des Falls eine positive Auswirkung auf das Unternehmen haben, sowohl hinsichtlich der Stimmung als auch hinsichtlich eines möglichen Wachstums.

Die Analysten hätten ihre EPS-Prognose für das GJ 10E um 36% reduziert. Dies sowohl aufgrund niedrigerer Bruttogewinnerwartungen durch den anhaltenden Preisdruck und negative Währungseffekte als auch durch steigende Betriebskosten. Für das GJ 11E würden sie die EPS-Schätzungen um 10% erhöhen.

Nach Erachten der Analysten sei das Marktumfeld bereits über das Schlimmste hinweg. Panalpina bleibe allerdings noch den Beweis schuldig, dass das Unternehmen seine Marktanteilsverluste stoppen könne. Die Kostensenkungsmaßnahmen und die Bewirtschaftung des Nettoumlaufvermögens durch das Unternehmen seien erfolgreich gewesen und hätten die Bilanz weiter gestärkt (Eigenkapitalquote von 45%).

Angesichts der Unternehmensergebnisse und des einsetzenden Aufwärtstrends am Markt erhöhen die Analysten von Vontobel Research ihr Rating für die Panalpina-Aktie von "reduce" auf "hold" und das Kursziel von CHF 65 auf CHF 85, was einem P/E für 2011 von 15 und dem Ergebnis ihrer DCF-Bewertung entspricht. (Analysevom 12.03.2010) (12.03.2010/ac/a/a)

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