Winterthur Technologie "hold"

Zürich (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Vontobel Research, Patrick Rafaisz, stuft die Winterthur Technologie-Aktie (ISIN CH0021892606 / WKN A0ER2Y ) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" unverändert mit "hold" ein.


Obwohl für das GJ09 keine finanzielle Zielsetzung abgegeben worden seien, sollte das 1H09 wegen nennenswert sinkender Erträge relativ schwach ausfallen (Verlängerter Weihnachtsurlaub im Januar, anhaltender Inventarabbau im 2Q). Die Analysten von Vontobel Research haben ihre Umsatz- und Ertragsschätzung für das FY09 reduziert und erwarten jetzt einem Umsatzrückgang in Lokalwährung von 21% (bisher: minus 13% in Lokalwährung) sowie einen Rückgang der EBITDA-Marge auf 11,7% (bisher: 15%). Sie würden nunmehr im GJ09 von einem Nettogewinn in Höhe von EUR 5,6 Mio. ausgehen (bereinigt: EUR 4,4 Mio.).

Entgegen öffentlicher Äußerungen in der zweiten Jahreshälfte 2008 verfolge das Unternehmen in absehbarer Zeit keine bedeutenden Übernahmen mehr und der Investitionsaufwand werde auf das notwendige Minimum reduziert, was angesichts der gegenwärtigen Kapazitätsauslastung (zwischen 65% und 95%, je nach Marktsegment) vernünftig sei. Das Unternehmen habe den jüngsten Werthaltigkeitstest trotz der konservativen Annahmen (langfristiges Wachstum: 1%, WACC zwischen 7,50% und 7,95%) ohne Probleme bestanden. Damit würden Goodwill-Abschreibungen selbst im GJ09 unwahrscheinlich erscheinen.

Kreditauflagen könnten nach dem ersten Halbjahr 2009 zum Problem werden: Zum Jahresende 2008 habe das Unternehmen alle seine Auflagen eingehalten. Sollten jedoch eine Verbesserung der Geschäftslage im ersten Halbjahr 2009 ausbleiben, könnte das Unternehmen nicht mehr in der Lage sein, das Verhältnis seiner Nettoschulden zum EBTIDA über dem festgelegten Mindestwert von zwei zu halten. Das Unternehmen verhandle jedoch bereits mit seinen Gläubigerbanken über eine Erhöhung des Limits auf 2,5.

Die Winterthur Technologie-Aktie würden auf dem Rücken des globalen Energieeffizienztrends nach wie vor attraktiv bewertet bleiben, allerdings erwarte man nicht, dass sich der Kurs erholen werde, solang sich nicht das gesamte Geschäftsumfeld erhole und ein Anziehen der Industrieproduktion erkennbar werde. Man gehe des Weiteren davon aus, dass die Aktie kurzfristig unter der unsicheren Goodwill-Bewertung und den Kreditvereinbarungen leiden werde. Das Unternehmen stehe einem sehr herausfordernden 1H09 gegenüber. Die Analysten von Vontobel Research empfehlen Investoren daher abzuwarten, bevor sie bei dem Papier einsteigen (EV/EBITDA 10E: 5,0).

Die Analysten von Vontobel Research bestätigen ihr "hold"-Rating für die Winterthur Technologie-Aktie und setzen ihr neues Kursziel bei CHF 27 pro Aktie fest. Dies entspreche einem Abschlag von 30% auf den Buchwert. (Analysevom 19.03.2009) (19.03.2009/ac/a/a)
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