gategroup "buy"

Zürich (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Vontobel Research, Rene Weber, stuft die gategroup-Aktie (ISIN CH0100185955 / WKN A0X8PL ) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit dem Rating "buy" ein.


Nach der Veröffentlichung des ersten GJ-Ergebnisses als Aktiengesellschaft, das leicht über den Erwartungen gelegen habe, habe das Unternehmen seine strategischen Ziele für die kommenden drei Jahre bekannt gegeben: EBITDA-Marge von 9% bis 12% (09: 7,5%), FCF-Marge von 4% bis 6% (09: 2,9%) und ein ROIC von mehr als 15%. Im Jahr 2007 habe das Unternehmen bereits eine EBITDA-Marge von 9,0% erreicht, sodass es sich hier um ein realistisches Ziel handle. Das Unternehmen sei auf Akquisitionen mit Schwerpunkt Asien vorbereitet, da gategroup in Europa (Marktanteil 30%) und in Nordamerika (Marktanteil 35%) bereits eine starke Marktposition halte, während der Marktanteil in Asien unter 5% liege.

Im Geschäftsjahr 2009 habe das organische Wachstum -2,9%, in Lokalwährung -0,5% (Akquisitionen +2,4%) betragen, und nach negativen Währungsauswirkungen von -6,2% sei der Umsatz um -6,7% gesunken. In Lokalwährung habe Europa (57% der Gruppe) einen Rückgang von -0,7% dank des neuen Vertrags mit SAS verzeichnet. Nordamerika (26%) habe einen Rückgang von -9,0%, und die Asien-Pazifik-Region (11%) ein Plus von +23% dank Akquisitionen verzeichnet. In Bezug auf die EBITDA-Marge (Gruppe -90 Bp auf 7,5%) sei Europa um -160 Bp aufgrund des Start-ups in Skandinavien gesunken. Nordamerika sei um +40 Bp auf 6,4% und Asien sogar stark um +290 Bp auf 11,5% wieder dank Akquisitionen gestiegen.

2009 habe das Management ein Jahresgehalt von CHF 28 Mio. mit aktienorientierter Entlohnung (Non-Cash) von CHF -23 Mio. gehabt. 2010 werde dies ungefähr ähnlich sein, aber 2011E werde ein Minus von CHF -15 Mio. erwartet. Die Analysten würden ihre Prognosen für 2010 geringfügig anpassen, sie aber für 2011E (EPS 10E neu CHF 3,23, alt CHF 3,26/ EPS 11E neu CHF 4,35, alt CHF 4,00) erhöhen.

Im Jahr 2010 gehe das Unternehmen von einem unveränderten Umsatz und einer EBITDA-Marge von 7,5% bis 8,0% aus (09: 7,5%). Dies sei eher zurückhaltend, wobei die Analysten der Meinung seien, dass die ersten Anzeichen einer positiven Entwicklung bei den Passagierzahlen zu einer Margenverbesserung führen sollten. Hinzu komme, dass keine weiteren Kosten für die Restrukturierung und Börsennotierung anfallen würden, und dass mit einem zusätzlichen FCF von etwa CHF 100 Mio. die Nettoverschuldung weiter abgebaut werden könne. Die Analysten würden ihre EPS-Schätzung für das Jahr 2011E um +9% anheben und das Kursziel von CHG 45 auf CHF 50 erhöhen. Mit einem P/E 11E von 9,0 seien die Titel nach wie vor attraktiv bewertet.

Ihr "buy"-Rating für die gategroup-Aktie lassen die Analysten von Vontobel Research unverändert. (Analysevom 19.03.2010) (19.03.2010/ac/a/a)

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