HUGO BOSS VZ halten

Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Christoph Schlienkamp, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die Vorzugsaktie von HUGO BOSS (ISIN DE0005245534 / WKN 524553 ) unverändert mit dem Rating "halten" ein.


HUGO BOSS habe gestern Nachmittag überraschend vorläufige Zahlen für 2009 publiziert, die für die Analysten einen positiven Grundtenor hätten. Mit diesen Zahlen sollten auch die Spekulationen vom Tisch sein, dass der CFO-Wechsel auf ein vielleicht enttäuschendes Zahlenwerk zurückzuführen sei. Der Umsatz habe in Q4 2009 mit 324 Mio. EUR um 10 Mio. EUR über den Erwartungen der Analysten und leicht über Vorjahr (323 Mio. EUR) gelegen. Die Entwicklung zeige den Analysten, dass das Geschäft damit offensichtlich die Talsohle durchschritten habe, nachdem HUGO BOSS in Q3 noch 9% hinter dem Vorjahr zurückgeblieben sei.

Die vorläufigen Zahlen würden noch keine Aufspaltung nach Segmenten oder Regionen zeigen, so dass die genaue Identifikation der wesentlichen Treiber noch nicht möglich sei. Die Analysten würden unverändert davon ausgehen, dass die über den Erwartungen der Analysten liegenden Umsätze auf eine verbesserte Nachfrage zurückzuführen seien und damit Volumeneffekte ausschlaggebend gewesen seien. Die Guidance für das Gesamtjahr 2009: Der Umsatzrückgang wie nach neun Monaten (-9,2%) sei somit mit einem Umsatz von 1,562 Mrd. EUR bzw. einem Minus von 7,4% leicht übertroffen worden.

Positiv würden die Analysten auch die Entwicklung der Marge beurteilen (EBITDA vor Sondereffekten/ Umsatz): Boss habe hier bei der Veröffentlichung der Neun-Monats-Zahlen Anfang November die Guidance zurückgenommen (zuvor: Marge höher als Vorjahr, dann: Marge auf Vorjahresniveau). Wenn die Gesellschaft jetzt dennoch einen Margenanstieg um 0,2 Punkte auf 17,3% ausweise, dann verfestige sich für die Analysten der Eindruck, dass das Geschäft zum Jahresende an Momentum gewonnen habe und bestätige, dass es richtig gewesen sei, frühzeitig ein Restrukturierungsprogramm zu implementieren.

Das Zahlenwerk zeige einen Jahresüberschuss von 104 Mio. EUR, so dass dieser um 10% besser als von Bankhaus Lampe prognostiziert (2008: 112 Mio. EUR) ausgefallen sei, wobei das Zahlenwerk bislang nicht zeige, ob die positive Abweichung durch das Finanzergebnis oder die Steuern komme und welche Teile davon cashwirksam seien. Das EPS von 1,51 EUR ermögliche auf jeden Fall die von den Analysten erwartete Dividende von 1,38 EUR.

Positiv würden die Analysten auch die Entwicklung des operativen Cash-flow von 165 Mio. EUR auf 350 Mio. EUR sehen, das Resultat der Optimierungsanstrengungen in der Bilanz. Durch die gute Cash-flow-Entwicklung verringere sich die Nettoverschuldung um 35% auf 379 Mio. EUR. Die Nettoverschuldung betrage damit nur noch dem 1,40fachen EBITDA vor Sonderaufwendungen nach einem Ratio von 2,02 Ende 2008.

HUGO BOSS gebe für die Analysten nicht überraschend zum jetzigen Zeitpunkt für 2010 nur eine qualitative Guidance. Das Geschäft sollte nach einem schwierigen Jahr 2009 vor allem im zweiten Halbjahr 2010 wieder stärker anziehen. (Prognose BHL 2010: Umsatz: +3%, EPS: +11%).

Die Zahlen für 2009 hätten durchweg über den Erwartungen der Analysten gelegen. Die Visibilität für das Geschäft sei ihres Erachtens zudem in den letzten Monaten besser geworden. Die Bewertung (Peer Group, DCF) führe zu einer Erhöhung des Kursziels von 23,00 EUR auf 26,00 EUR, rechtfertige aktuell jedoch keine Kaufempfehlung.

Die Analysten vom Bankhaus Lampe bestätigen ihre Anlageempfehlung "halten" für die Aktie von HUGO BOSS. (Analysevom 04.02.2010) (04.02.2010/ac/a/d)