Heidelberger Druck halten

Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Gordon Schönell, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die Heidelberger Druck-Aktie (ISIN DE0007314007 / WKN 731400 ) weiterhin mit "halten" ein.


Die Zahlen zum dritten Quartal hätten positiv überraschen können, denn es seien deutliche Zuwächse im Auftragseingang und im Umsatz im Vergleich zu den Vorquartalen zu erkennen. Das hätten die Analysten in diesem Maß nicht erwartet.

Der Auftragseingang habe in Q3 bei 609 Mio. EUR und damit um 8,7% über dem Vorjahresniveau und deutlich über dem Schnitt der ersten beiden Quartale des laufenden Geschäftsjahres von 540 Mio. EUR gelegen. Die Analysten seien hier lediglich von 560 Mio. EUR ausgegangen. Getrieben worden sei der Auftragseingang in Q3 durch ein Anziehen der Auftragseingänge aus China.

Die Region Asien Asien/Pazifik habe insgesamt einen Zuwachs von 50% y-o-y verbuchen können. Aber auch in Deutschland verbessere sich die Stimmung, wie die positive Resonanz auf verschiedenen Inhouse-Veranstaltungen zeige. Auch der Umsatz habe für die Analysten überraschend deutlich angezogen, nachdem dieser in den ersten beiden Quartalen bei jeweils rund 500 Mio. EUR gelegen habe. Hier würden die Impulse ebenfalls aus den oben skizzierten Märkten kommen.

Die operativen Verluste (vor Sondereffekten) seien mit -13 Mio. EUR geringer ausgefallen als von den Analysten prognostiziert (BHLe: -35,1 Mio. EUR). Dies habe im Wesentlichen am höheren Umsatzvolumen gelegen. Auf der Fixkostenseite habe es im Vergleich zum Q2 erwartungsgemäß keine wesentlichen Entlastungen mehr gegeben. Darüber hinaus habe es Entlastungen im nicht operativen Geschäft gegeben, mit denen die Analysten nicht gerechnet hätten.

Durch die Auflösung von Restrukturierungsrückstellungen in Höhe von 30,5 Mio. EUR habe das EBIT insgesamt ein Niveau von 17,8 Mio. EUR erreicht. Auch positiv zu bewerten sei, dass erneut ein Mittelabfluss aus dem operativen Geschäft habe verhindert werden können. Der Free Cash-flow sei, wie bereits in Q2, erfreulicherweise mit 3 Mio. EUR leicht positiv gewesen.

Vor dem Hintergrund der heute veröffentlichen Zahlen würden die Prognosen der Analysten etwas zu konservativ erscheinen, denn die steigenden Umsätze würden zeigen, dass die Erholung der Weltwirtschaft nun auch bei den Druckmaschinenherstellen ankomme. Die Analysten hätten ihre Schätzungen leicht erhöht. Die Gesellschaft selber habe für das vierte Quartal ein operativ positives EBIT angekündigt (BHLe: 13 Mio. EUR).

Dies werde nach Erachten der Analysten insbesondere durch ein weiter verbessertes Umsatzniveau als auch durch einige Optimierungen auf der Kostenseite möglich sein. Belastend werde sich die teurere Refinanzierung der Wandelanleihe über 300 Mio. EUR auswirken. Die Zinsbelastung hierfür steige von 3% auf 9%. Im vierten Quartal sei noch mal ein Cash-Abfluss in Höhe von 40 bis 50 Mio. EUR im Rahmen der Restrukturierung zu erwarten.

Auch wenn die Analysten vom Bankhaus Lampe ihre Prognosen für die nächsten Geschäftsjahre nach oben korrigiert haben, bleibt ihr Kursziel von 5,50 EUR und die Anlageempfehlung "halten" für die Heidelberger Druck-Aktie bestehen. (Analysevom 10.02.2010) (10.02.2010/ac/a/d)