Klöckner & Co kaufen

Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Marc Gabriel, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die Aktie von Klöckner & Co (ISIN DE000KC01000 / WKN KC0100 ) von "halten" auf "kaufen" herauf.


Die Abweichung zum EBITDA von rund 13,5 Mio. Euro erkläre sich aus folgenden Punkten: Klöckner & Co habe bei den Einsparungen 2009 das eigene Ziel von rund 100 Mio. Euro noch um 30 Mio. Euro übertroffen und die Chancen genutzt, um bei den Impairmenttests großzügig den Hebel anzusetzen, so seien Abschreibungen von 42 Mio. Euro vorgenommen worden, die man bislang nicht modelliert habe.

Das Finanzergebnis sei mit rund 8 Mio. Euro für die Finanzierungsumstrukturierung belastet worden. Der organische Umsatzrückgang in Nordamerika sei mit 28% geringer gewesen als der in Europa (-40,7%), doch aufgrund des Namasco-Verkaufs sei der tatsächliche Umsatz um 51% gefallen. Klöckner & Co. möchte in Nordamerika in diesem Jahr noch eine Übernahme vornehmen (in Europa bereits rund 540 Mio. Euro Umsatzvolumen in 2009 akquiriert) und verfüge über eine üppige Akquisitionskasse (Cash: 826,5 Mio. Euro/ net cash: 150 Mio. Euro).

Folgende positive Effekte sollten bei dem Ergebnis beachtet werden: Alle denkbaren Sondereffekte seien in der 2009er Bilanz verarbeitet, sodass das Jahr 2010 von Sondereffekten befreit sein dürfte. Das Unternehmen habe für 2010 ein organisches Wachstum von 10% zzgl. des externen Wachstums von 14% anvisiert. Operativ sei das Q4/2009 (ebenso wie Q3) wieder schwarz gewesen (6 Mio. Euro EBITDA). Der Kostenstruktur sei dank Einsparungen verbessert worden (Fixkostenanteil aktuell: 45%). Die niedrige Lagerhaltung bei den Kunden biete Raum für technische Nachfrageerholung.

Klöckner & Co habe sich das Ziel gesetzt ab 2011 eine EBITDA-Marge von über 6% zu erzielen. Die Analysten seien nicht ganz so optimistisch und würden aktuell mit 5,5% EBITDA-Marge rechnen. Für Übernahmen möchte man nicht mehr als das 5 bis 6fache EBITDA zahlen. Lege man diesen Maßstab zugrunde, so ermittle man auf 2011er Basis einen Unternehmenswert von 1,45 bis 1,74 Mrd. Euro. Auch im Buchwertvergleich (2011) liege der Mittelwert der Händler aktuell bei 1,26, während Klöckner lediglich mit einmal Buchwert bewertet sei. Das Kursziel erhöhe man daher von 20,00 Euro auf 24,00 Euro.

Die Analysten vom Bankhaus Lampe stufen die Aktie von Klöckner & Co von "halten" auf "kaufen" hoch. (Analysevom 09.03.2010) (09.03.2010/ac/a/d)