Pfleiderer kaufen

Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Der Analyst vom Bankhaus Lampe, Marc Gabriel, stuft die Pfleiderer-Aktie (ISIN DE0006764749 / WKN 676474 ) von "halten" auf "kaufen" hoch.


Die Gründe für die Ergebnisverfehlung zu den Analysten-Erwartungen seien Restrukturierungskosten (17,5 Mio. Euro) und außerplanmäßige Abschreibungen (7,8 Mio. Euro) gewesen. Das bereinigte EBITDA habe bei 118 Mio. Euro gelegen, das bereinigte EBIT bei 8,3 Mio. Euro. Pfleiderer habe das Krisenjahr 2009 genutzt, um möglichst viele Sondereffekte in die Bilanz zu übernehmen. Dennoch würden die Aktionäre und Hybridkapitalgeber auch 2010 vergeblich auf eine Gewinnausschüttung warten müssen.

Pfleiderer werde auch in diesem Jahr Verluste schreiben, da: höhere Finanzierungskosten (aufgrund der neuen Finanzierungsstruktur) das Ergebnis mit einem niedrigen zweistelligen Mio.-Euro-Betrag (BHLe: 17,2 Mio. Euro) belasten würden; trotz einer Umsatzverbesserung 2010 (BHLe: +8%) höhere Rohstoffkosten (Leim, Energie und Holzpreise) das Ergebnis belasten würden, diese Kosten hätten (noch) nicht komplett über Preissteigerungen weitergegeben werden können, sodass man maximal eine stabile Bruttomarge von 24% (2009: 24,2%) für das Gesamtjahr unter der Vorraussetzung eines guten H2 als erreichbar sehe; die nicht cash-wirksame Berücksichtigung der Zahlung an die Hybridkapitalgeber (15,2 Mio. Euro) das GuV-Ergebnis belasten werde.

Dennoch seien die Analysten optimistisch für die Zukunft von Pfleiderer, da: das Finanzierungskonzept bis 2013 laufe und Pfleiderer sich verstärkt auf das operative Ergebnis konzentrieren könne; das Investitionsvolumen sich 2010 auf unter 100 Mio. Euro reduzieren werde (2009: 154 Mio. Euro; BHLe: 2010: 76,4 Mio. Euro) - Pfleiderer werde dazu keine zusätzlichen Kreditmittel mehr aufnehmen; der US-Markt aktuell von einer stärkeren Nachfrage profitiere, die Kapazitätsauslastung sich vom Tiefpunkt bei 55% auf zuletzt 80% erholt habe; Pfleiderer inzwischen auf Platz zwei (vor Sonae) vorgerückt sei und damit trotz der Krise Marktanteile (Kostenführerschaft) habe gewinnen können.

Rechne man das Hybridkapital (260,2 Mio. Euro) aus dem Eigenkapital heraus, so liege der Buchwert der Aktie (trotz des erwarteten Verlusts 2010) bei 6,68 Euro (mit Hybrid: 11,12 Euro). Damit erscheine die aktuelle Bewertung günstig, wenn man unterstelle, dass spätestens im zweiten Halbjahr 2010 die Preiserhöhungen das Ergebnis stützen würden. Der aktuelle Verkaufsdruck auf die Aktie dürfte nachlassen.

Die Analysten vom Bankhaus Lampe sehen dies als Chance und empfehlen die Pfleiderer-Aktie zu kaufen. Das Kursziel werde unverändert bei 6,00 Euro gesehen. (Analysevom 22.03.2010) (22.03.2010/ac/a/d)