RATIONAL halten

Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Gordon Schönell, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die Aktie der Rational AG (ISIN DE0007010803 / WKN 701080 ) von "kaufen" auf "halten" herab.


Trotz eines Umsatzrückgangs in 2009 von knapp 8% habe die Marge im Vergleich zu den Vorjahren wiederum verbessert werden können. Dies sei durch eine frühzeitige Kapazitätsanpassung sowie niedrigere Rohstoffpreise gelungen. Der Anteil der Materialkosten am Umsatz sei im Vergleich zu 2008 von 33,9% auf 32,3% gesunken.

Für das laufende Geschäftsjahr rechne die Gesellschaft wieder mit steigenden Umsätzen ohne den Zuwachs näher zu quantifizieren. Die Analysten würden unverändert von einem Wachstum von 5% ausgehen, getrieben durch eine solide Nachfrage an Ersatzgeräten (40-50% aller Geräte pro Jahr in der Vergangenheit) in Verbindung mit einer Erholung der Nachfrage in stark eingebrochnen Märkten wie Russland und Spanien und einer Intensivierung der Vertriebsaktivitäten in Märkten wie den USA, China und Indien. Zudem sähen sie Wachstumspotenzial beim VarioCookingCenter.

Damit steige zwar auf der einen Seite die Auslastung in der Produktion und damit c.p. die Marge. Dem gegenüber würden die Analysten aber aus dem Ausbau der Vertriebstruppe und wieder steigenden Rohstoffpreisen Belastungen erwarten. Daher würden sie insgesamt mit einer leicht rückläufigen EBIT-Marge von 28,8% auf 27,9% rechnen.

Etwas überrascht habe sie die weiterhin vorsichtige Dividende. Zwar sei diese von 1,00 EUR auf 3,50 EUR erhöht worden, doch liege die Ausschüttungsquote damit "nur" bei 59% (historisch um die 80%) und das trotz eines hervorragenden FCF, der die Net-Cash-Position von 55 Mio. EUR auf 100 Mio. EUR erhöht habe. Außer dem Aufbau einer Produktion außerhalb Deutschlands, den die Analysten aber eher mittel- bis langfristig erwarten würden, sähen sie derzeit aber keine nennenswerten Verwendungsmöglichkeiten innerhalb des Konzerns. Möglich sei ihres Erachtens nach eine Partizipation der Aktionäre in den nächsten Geschäftsjahren durch eine Ausschüttungsquote oberhalb von 80%.

Zwar sähen die Analysten, wie oben erläutert, in den nächsten Jahren wieder Wachstum, doch würden sie denken, dass dieses angesichts eines KGVs von 21 schon entsprechend im Aktienkurs eingepreist sei.

Die Analysten vom Bankhaus Lampe stufen die RATIONAL-Aktie jetzt allein aus bewertungstechnischen Gründen von "kaufen" auf "halten" zurück. Das Kursziel werde bei 125 EUR belassen. (Analysevom 12.03.2010) (12.03.2010/ac/a/d)