ELMOS Semiconductor halten

Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von SES Research, stuft die ELMOS Semiconductor-Aktie (ISIN DE0005677108 / WKN 567710 ) weiterhin mit "kaufen" ein.


ELMOS habe endgültige Zahlen für 2009 vorgelegt und eine Guidance für 2010 gegeben. Die endgültigen Zahlen für 2009 würden den bereits vor einem Monat veröffentlichten vorläufigen Zahlen entsprechen.

Als Guidance für das laufende Geschäftsjahr sei ein Umsatzwachstum von mindestens 15% in 2010 in Aussicht gestellt worden. Eine Book-to-Bill von über 1 in Q4/2009 führe in Q1 erneut zu einem sequenziellen Umsatzanstieg, der weiterhin durch eine Erholung der Nachfrage bei einem niedrigen Vorratsbestand entlang der Produktionskette angetrieben werde. Mit einer vielversprechenden Auftragslage während des ersten Quartals könne auch von einem gesunden Q2 ausgegangen werden.

Die SES-Umsatzprognose von EUR 150 Mio. (+21% yoy) für das Gesamtjahr antizipiere bereits ein schwächeres zweites Halbjahr mit einem Umsatzrückgang von circa 20% gegenüber dem ersten Halbjahr. Damit erscheine die Guidance von ELMOS, bedingt durch die geringere Visibilität auf das zweite Halbjahr, relativ defensiv.

Das Umsatzwachstum von ELMOS werde nicht nur durch eine Erholung der Nachfrage mit Bestandskunden angetrieben. Flankiert werde Letztere durch eine stärkere Präsenz in Asien mit neuen Automotive-Kunden (Hyundai in Korea, China) und dem Ramp-up von Produkten für nicht-automobile Anwendungen (Consumer + Industrial). Darüber hinaus würden ASSPs (Application Specific Standard Products) ein wichtiger Trend bleiben. ELMOS beabsichtige die Einführung von 30 neuen ASSP-Produkten in 2010, wodurch sich die Anzahl an verfügbaren ASSP-Produkten um circa 60% erhöhe. Mit diesen Potenzialen könnte ELMOS die Rückkehr zum Umsatzniveau von 2008 bereits 2011 gelingen, was derzeit nicht antizipiert werde.

Ein hoher operativer Leverage durch einen hohen Anteil an Fixkosten ermögliche dem Unternehmen die Rückkehr zu zweistelligen EBIT-Margen bis spätestens 2012. Trotz einer zu erwartenden Erhöhung des Working Capital, sollte es dem Unternehmen möglich sein, den Cash Flow mit der Rückkehr zu positiven Erträgen in 2010 auch im laufenden Geschäftsjahr positiv zu halten.

Das Kursziel liege weiterhin bei EUR 9 auf Basis eines DCF-Modells (ohne Berücksichtigung des vollständigen Umsatz- und Ergebnispotenzials) und entspreche auf Basis 11x EV/EBIT 2011 der Bewertung von Elmos engsten Peers (Melexis, AMS). Ein Buchwert von EUR 8,40 (Ende 2010) deute ebenfalls auf eine attraktive Bewertung.

Die "kaufen"-Empfehlung der Analysten von SES Research für die ELMOS Semiconductor-Aktie wird bestätigt. (Analysevom 18.03.2010) (18.03.2010/ac/a/nw)