Drägerwerk stärkt Bilanzstruktur und entlastet GuV

Hannover (aktiencheck.de AG) - Der Analyst der Nord LB, Holger Fechner, stuft die Vorzugsaktie von Drägerwerk (ISIN DE0005550636 / WKN 555063 ) unverändert mit "kaufen" ein.


Ende des vergangenen Jahres habe das Unternehmen die Übernahme der 25% Beteiligung von Siemens (ISIN DE0007236101 / WKN 723610 ) an Drägerwerk Medical bekannt gegeben. Als Kaufpreis sei damals rund EUR 250 Mio. genannt worden. Dabei habe man sich auf eine Barkomponente in Höhe von EUR 175 Mio. und ein Verkäuferdarlehen von EUR 68,5 Mio. geeinigt. Zusätzlich sei nach Ablauf von fünf Jahren nach Vollzug der Transaktion eine weitere Zahlungsverpflichtung in Form einer Optionskomponente, die an den Aktienkurs gekoppelt und auf maximal EUR 50 Mio. begrenzt sei, vereinbart worden. Der Zeitwert sei Ende 2009 auf EUR 6,5 Mio. beziffert worden und habe zum 30.08 EUR 11,8 Mio. betragen.

Diese Barzahlungsoptionskomponente (Cash Settled Option) sei am 30. August 2010 durch Ausgabe einer Optionsschuldverschreibung auf EUR 1,25 Mio. Vorzugsaktien (Equity Settled Option) ersetzt worden. Diese habe eine Laufzeit bis zum 30. April 2015. Bei Ausübung der Optionen erfolge damit eine Ausgabe über Vorzugsaktien statt der vorher vereinbarten Barzahlung. Der Ausübungspreis der Optionen liege bei EUR 64,12, so dass nach aktuellem Stand dem Unternehmen bei vollständiger Optionsausübung rund EUR 80,15 Mio. zufließen würden.

Für das Unternehmen habe diese Änderung den Vorteil, dass zukünftig Wertschwankungen der Option nicht mehr ergebniswirksam in der Gewinn- und Verlustrechung erfasst werden müssten. Außerdem werde dadurch die Eigenkapitalbasis von Drägerwerk um EUR 26,5 Mio. weiter gestärkt. Da bei der Ausübung der Option keine Begrenzung des Ausübungsgewinns existiere, habe Siemens als Gegenleistung für den jetzt höheren Zeitwert der neuen Optionsvariante, EUR 8,5 Mio. bei der Rückzahlung des Verkäuferdarlehens erlassen. Mit dem Wegfall der bisherigen Option würden sich die Verbindlichkeiten von Drägerwerk um insgesamt EUR 26,5 Mio. verringern.

Nachdem die Halbjahreszahlen überzeugend ausgefallen seien, habe das Unternehmen durch die jetzt verkündete Änderung der Kaufpreisabwicklung des 25%-Anteils der Medizintechniksparte nochmals positiv überraschen können. Drägerwerk unterstreiche die positive Entwicklung der vergangenen Monate, die sich nach Ansicht der Analysten weiter fortsetzen werde.

Deshalb bestätigen die Analysten der Nord LB ihre bisherige Kaufempfehlung für die Vorzugsaktie von Drägerwerk und belassen ihr Kursziel bei EUR 75,00. (Analysevom 02.09.2010) (02.09.2010/ac/a/t)