Q-Cells verkaufen

Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Dr. Karsten von Blumenthal, stuft die Aktie von Q-Cells (ISIN DE0005558662 / WKN 555866 ) unverändert mit dem Rating "verkaufen" ein.


CEO Milner, einer der Mitgründer des Unternehmens, sei mit sofortiger Wirkung zurückgetreten. CFO Nedim Cen werde seinen Posten übernehmen.

Cen setze das noch mindestens sechs bis neun Monate laufende Restrukturierungsprogramm fort. Sein Hauptziel sei dabei eine weitere Verschlankung des Technologieportfolios. Offenbar strebe Q-Cells eine Reduzierung ihres Exposures auf das Kerngeschäft Solarzellenherstellung und die Dünnfilm-Tochter Solibro an. Es dürfte für Q-Cells schwierig werden, Investoren für ihre Beteiligungen (Sovello, Sunfilm, VHF) zu finden, denn die Wettbewerbsfähigkeit dieser Technologien sei noch unklar.

Das nächste Hauptziel sei eine weitere Runde von Kostenreduzierungen, um den Grundstein für die zukünftige Wettbewerbsfähigkeit der Kerntechnologien zu legen, da die Margen in der Zellproduktion weiter fallen würden.

Als Hauptziel setze sich Cen zudem eine schnellere Neuausrichtung des Unternehmens auf den Downstream-Bereich. Dazu solle das Projektgeschäft ausgeweitet werden. Neben sehr großen Projekten werde Q-Cells International auch Anlagen Projekte (1-5 MW) projektieren. Da viele Produktionsunternehmen ins Downstreamgeschäft einsteigen würden, dürfte auch hier der Margendruck zunehmen.

Der Rücktritt von Anton Milner sei ein Zeichen dafür, dass die Lage des Unternehmens schlimmer als ursprünglich erwartet sei. Obwohl Nedim Cen bereits Verbesserungen wie ein besseres Working Capital Management sowie Kapazitäts- und Kostenreduzierungen habe erreichen können, dürfte das Jahr 2010 insgesamt noch von anhaltenden Restrukturierungen und der Neuausrichtung des Unternehmens geprägt sein. Damit könne weiterer negativer Newsflow nicht ausgeschlossen werden.

Die Aufgabe von Cen beschränke sich auf die Restrukturierung. Daher müssten ein neuer CEO und CFO gefunden werden, wahrscheinlich zu Beginn des Jahres 2011.

Die finanzielle Situation sei bisher nur für 2010 gesichert. Die im Februar 2012 fällig werdende Wandelschuldverschreibung (EUR 492 Mio.) müsse refinanziert werden.

Ein aktualisiertes DCF-Modell führe weiterhin zu einem Kursziel von EUR 4,50. Das Downside-Potenzial liege bei ca. 40%.

Die Analysten von SES Research bestätigen ihre "verkaufen"-Empfehlung für die Q-Cells-Aktie. (Analysevom 11.03.2010) (11.03.2010/ac/a/t)
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