DNCA Invest - Velador-Fonds: 03/2019-Bericht, Performance von -0,16% seit Jahresbeginn - Fondsanalyse


23.04.19 13:00
Meldung
 
Paris (www.fondscheck.de) - Das Ziel des Teilfonds DNCA Invest - Velador (ISIN LU1209145538 / WKN A143LQ ) ist eine positive Wertentwicklung, die den folgenden zusammengesetzten Index übertrifft: 25% EURO STOXX 50 NR +75% EONIA, so die Experten von DNCA Investments.


Das Wertentwicklungsziel solle bei einer jährlichen Volatilität erreicht werden, die unter 8% liege.

Der Markt habe im März weiter zugelegt, wie man auch an der Hausse von 1,8% des EURO STOXX 50 NR ablesen könne. Nach Ablauf der Gewinnsaison habe der Monat März vor allem unter dem Einfluss enttäuschender PMI-Indices in Europa gestanden. Die von den Unternehmen vorgelegten Daten würden vermuten lassen, dass sich das Geschäftsklima des Verarbeitenden Gewerbes in der Eurozone im Quartalsverlauf verschlechtert habe. Die unmittelbare Folge hiervon sei gewesen, dass sämtliche Safe-Haven-Werte einen Kursanstieg verzeichnet hätten, angefangen bei den am stärksten mit dem Anleihemarkt korrelierten Werten. An diesem Punkt fällt es uns noch schwer, diese Eintrübung einerseits mit den letzten Verlautbarungen der Vorstände, mit denen wir im Monatsverlauf gesprochen haben, sowie andererseits mit den sonstigen makroökonomischen Daten in Einklang zu bringen, so die Experten von DNCA Investments. Die Geschäftsleitungen seien, mit Ausnahme des Automobil-Sektors, in unterschiedlichen Sektoren (Bau, Medien, Telekom, IT) relativ ruhig in Bezug auf die Geschäftsentwicklung seit Jahresbeginn. Die Experten von DNCA Investments würden allerdings für die kommenden Wochen weiterhin einen vorsichtigen Ansatz verfolgen, da das Brexit-Szenario und dessen Folgen nach wie vor im dicken Nebel stecken würden.

VELADOR sei im März um -2,03% zurückgegangen, während der Referenzindex des Fonds (25% EURO STOXX 50 NR + 75% EONIA) insgesamt um 43 Bp habe zulegen können. Casino (5,0% des Portfolios; -16,9% im Monatsverlauf) biete eine erste Erklärung für diese negative Entwicklung. Der Wert habe nach der Publikation der Ergebnisse einen Teil der seit Beginn des Jahres verzeichneten Kursgewinne verloren. Die mangelnde Cash-Generierung hat uns natürlich enttäuscht, wir sind aber der Meinung, dass der Schlüssel zu diesem Investment-Case anderswo zu suchen ist, so die Experten von DNCA Investments. Die Kursentwicklung von Casino werde zwar weiterhin volatil verlaufen, doch habe der Markt nach Meinung der Experten die sich der Gruppe bietenden Optionen nur geringfügig berücksichtigt (Valorisierung der Kontrolle von Lateinamerika, Änderung des Aktionärskreises bei Cdiscount, Bewertung von "Non-Core"-Assets, Umstrukturierung der Bilanz von Rally, usw.). Hinzu komme das erhebliche Hausse-Potenzial (>50% bei Umsetzung des Break-Up-Szenarios).

Casino sei ein Drittel des im Monatsverlauf verzeichneten Kursrückgangs von VELADOR zuzuschreiben. Die verbleibenden zwei Drittel der Underperformance seien vor allem den unterdurchschnittlichen Kursentwicklungen zahlreicher Portfoliounternehmen mit markantem europäischen Fokus zuzuschreiben. An dieser Stelle halten wir es für angebracht, auf den Fall der französischen Telekommunikationswerte (9,3% des Portfolios) einzugehen, so die Experten von DNCA Investments. Trotz der bisherigen Enttäuschung in Bezug auf die Börsenentwicklung dieses Sektors bilde die Ergebnispublikation von Altice nach Meinung der Experten einen Wendepunkt in der Sektordynamik. Sämtliche Unternehmen der Branche würden nun für dieses Jahr eine Steigerung der Ergebnisse anstreben. Dies könne nur über eine bessere Preisdisziplin erreicht werden. Diese Ansicht werde nicht von allen Marktteilnehmern geteilt und könnte dazu führen, dass es in den kommenden Monaten zu einer Anhebung der Gewinnschätzungen komme.

Die einzige wirklich gute Nachricht dieses Monats sei von Spie gekommen (+12,8%; 2,1% des Portfolios). Die Experten von DNCA Investments hätten sich zu Beginn des Jahres erneut für diesen Wert interessiert. Die von dem Unternehmen vorgelegten Ergebnisse hätten den Experten eine Validierung der positiven Einschätzung der Cash-Generierung des Unternehmens ermöglicht: Die FCF-Rendite liege immer noch bei 10%, während der Schuldenabbau veranlasse, die Kennzahl Free Cash Flow to Equity etwas genauer anzusehen.

Unsere um das Beta bereinigte Nettoexposure liegt leicht über dem der Benchmark des Fonds (28%), so die Experten von DNCA Investments. Nachdem mehrere Aktien auf ein aus ihrer Sicht attraktives Bewertungsniveau zurückgegangen seien, hätten die Experten beschlossen, für diese Werte eine geringere Absicherung vorzunehmen (Rückkauf von Sicherungsgeschäften insbesondere im Baustoffbereich). Sie würden hoffen, dass ihre Wertpapierauswahl die Performance von VELADOR in den kommenden Monaten unterstützen werde. (Stand vom 29.03.2019) (23.04.2019/fc/a/f)


 

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