DNCA Value Europe-Fonds: 03/2018-Bericht, die gesamte Position Commerzbank veräußert - Fondsanalyse


18.04.18 12:00
Meldung
 
Paris (www.fondscheck.de) - Der Teilfonds DNCA Value Europe (ISIN FR0010884361 / WKN A2DFZ2 ) ist bestrebt, den folgenden Index zu übertreffen: STOXX Europe 600 Net Return über den empfohlenen Anlagezeitraum, so die Experten von DNCA Investments.


Mit einer deutlichen Korrektur im März hätten die Märkte erneut einen schwierigen Monat verzeichnet. Damit ende ein Quartal, das mit einem weltweit synchronisierten Wachstum und einem Wiedererwachen der Konsumdynamik und der Investitionstätigkeit in Europa gut begonnen habe. Im Laufe des Monats hätten die Experten einer schwierigen italienische Wahl beigewohnt, die ohne eindeutige Mehrheit ausgegangen sei, was komplizierte Koalitionsgespräche zwischen der Liga Nord (antieuropäisch), Forza italia (rechts) und der Fünf-Sterne-Bewegung - M5S (30% der Stimmen, aber ohne die Möglichkeit, allein zu regieren) erforderlich mache.

Auf europäischer Ebene würden die von den Unternehmen veröffentlichten Geschäftsperspektiven eher gut ausfallen, sie lägen jedoch unter den Erwartungen, was in Anbetracht der aktuellen Bewertungsniveaus erhebliche Sanktionen auslöse. Für die britischen Unternehmen würden sich die Auswirkungen von Brexit abzeichnen und im Fall von Enttäuschungen sorge dies für Kurskorrekturen von mehr als 30%. Die Veröffentlichung der Ergebnisse von Panalpina würden erste Anzeichen für eine Margenerholung im Bereich der Luftverkehrslogistik bestätigen, doch würden sich die Margen im Seeverkehr weiterhin im negativen Bereich bewegen.

Trotz der Bemühungen der Geschäftsleitung und der Einführung der SAP-Plattform dürfte es nach 2020 zu einer Verbesserung der Margen in der maritimen Logistik kommen. Dies habe die Experten zu einer Revision ihrer Margen- und Cashflow-Ziele für das Unternehmen veranlasst. Bei 15x Ebitda und 22x Fcf 2019 hätten sie das Kursziel (Horizont 2 Jahre) nach unten korrigiert. In Anbetracht der Liquidität des Wertpapiers und seiner Bewertungen hätten die Experten die Linie veräußert.

Der Fonds habe ebenfalls die gesamte Position Commerzbank zwischen 13 und 11 EUR veräußert. Dieser Wert habe im Jahr 2017 einen der größten Performancebeiträge geleistet. Die vom Management umgesetzte Restrukturierung stehe kurz vor dem Abschluss. Es sei eine umfangreiche Absicherung der Forderungen in der Schiffsfinanzierung erfolgt, desgleichen sei eine starke Dynamik bei der Akquisition neuer Kunden zu beobachten. Im Jahr 2019 werde mit einer Verbesserung der Rentabilität gerechnet. Mit einem 0,6-fachen der Eigenmittel sei das Unternehmen unverändert stark von einem Zinsanstieg in Europa abhängig (hohe Zinssensitivität). Diese Bank werde zweifellos Bestandteil einer Konsolidierungsbewegung in Europa sein, doch reiche dieses Argument nicht aus, um die Position weiter im Portfolio zu halten.

Smurfitt Kappa gehöre zu den Werten, die den größten Performancebeitrag im Fonds leisten würden. Das im August 2017 ins Portfolio aufgenommene irische Unternehmen generiere mit hochwertigen Papier- und Verpackungsanlagen Cashflow und biete eine bedeutende Kapitalrendite. Der Aufsichtsrat habe zwar das Übernahmeangebot des amerikanischen Unternehmens International Paper (bar und Aktien) abgelehnt, doch habe sich dabei ein Teil des Wertes dieses schönen Unternehmens herauskristallisiert. Die Experten würden das Unternehmen unabhängig von dem Ausgang potenzieller Übernahmeangebote weiterhin im Portfolio behalten.

Seit Jahresbeginn sinke der Nettoinventarwert des Fonds um 3,58%, gegenüber einem von seinem Referenzindex verzeichneten Rückgang von -4,16%. (Stand vom 29.03.2018) (18.04.2018/fc/a/f)


 

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