Janus Henderson European Smaller Cap-Fonds: Europäische Smaller-Caps noch immer im Aufholmodus? Fondsanalyse


22.01.18 13:00
Meldung
 
London (www.fondscheck.de) - Ollie Beckett und Rory Stokes, Co-Manager des Janus Henderson Horizon Pan European Smaller Companies Fund (ISIN LU0046217351 / WKN 989229 ) und des Janus Henderson Pan European Smaller Companies Fund (ISIN LU0201078713 / WKN A0DNFA ) von Janus Henderson, beziehen Stellung zur Wertentwicklung kleiner europäischer Unternehmen 2017 angesichts des wirtschaftlichen Aufschwungs.


Darüber hinaus würden sie beschreiben, nach welchen Kriterien sie das Potenzial von Investments bewerten würden und warum es bei der Asset-Klasse ihres Erachtens noch deutlich Luft nach oben gebe.

Als sich zu Beginn des Jahrzehnts Volkswirtschaften rund um den Globus langsam von der Finanzkrise erholt hätten, hätten die USA und Großbritannien Europa hinter sich gelassen. Die Gewinne europäischer Unternehmen seien weniger schnell gewachsen, das Wachstum habe sich knapp über der Deflationsgrenze eingependelt, und die Politik sei mit Grexit, Brexit und anderen Themen beschäftigt gewesen.

Aber 2017 habe sich das Blatt gewendet: Anleger hätten zunehmend die erkennbar besseren wirtschaftlichen Rahmenbedingungen auf dem alten Kontinent honoriert, die die Weichen für eine Aufholjagd gestellt hätten. Allem Anschein nach nehme das Wachstum des Bruttoinlandsprodukts Fahrt auf und die Gewinnmargen der Unternehmen würden steigen - in Europa inzwischen gar so stark wie in sonst keinem anderen Industrieland. Während in den USA und Großbritannien Populisten das Ruder übernommen hätten, hätten sie in Europa - abgesehen von Deutschland und Katalonien - eine Wahlschlappe nach der anderen einstecken müssen. Die gute wirtschaftliche Entwicklung erlaube es Mario Draghi, dem Präsidenten der Europäischen Zentralbank (EZB), die Märkte auf eine allmähliche Rücknahme der beispiellosen quantitativen Lockerungen (QE) beginnend wohl im Spätjahr 2018 einzustimmen.

Auch der Euro habe zuletzt wieder zugelegt und Niveaus erreiche wie zuletzt im Frühjahr 2015, als die EZB ihr QE-Programm aufgelegt habe. Keine gute Nachricht sei der stärkere Euro für größere europäische Unternehmen, die sich in den letzten Monaten weniger gut entwickelt hätten. Sie würden einen Großteil ihres Gewinns aus Aktivitäten außerhalb der Eurozone erzielen und seien daher den Unbilden von Wechselkursschwankungen ausgeliefert. Kleinere Unternehmen, in die wir investieren, haben eher ihre Heimatmärkte im Visier und sind daher weniger stark von der Aufwertung des Euro betroffen, so die Experten von Janus Henderson Investors.

Mit Anlagen in kleinere Unternehmen sind Risiken verbunden, die uns sehr bewusst sind: So sind sie für Marktumschwünge anfälliger als größere Wettbewerber, und größere Mengen ihrer Aktien lassen sich mitunter kurzfristig nur schwer handeln, so die Experten von Janus Henderson Investors. Aber große Unternehmen hätten Anlegern zuletzt kaum noch Wertpotenzial geboten. Letztere hätten sich daher angesichts der wieder erwachten Begeisterung für europäische Aktien Unternehmen mit mittlerer Marktkapitalisierung zugewandt - deren Aktien sich daraufhin verteuert hätten. Daher würden kleinere Aktiengesellschaften nach Einschätzung der Experten nun das beste Wertpotenzial bieten. Und in eben jenem Bereich seien die Experten seit langem erfolgreich bei der Suche nach aufregenden Wachstumschancen für die Anleger.

Die Experten von Janus Henderson Investors suchen nach Unternehmen mit guten Führungsteams, denen sie zutrauen, dass sie das langfristige Wachstumspotenzial des Unternehmens realisieren. Entweder indem sie interne Schwachstellen beseitigen oder den Gewinn unabhängig von geopolitischen Unsicherheiten weiter kräftig steigern würden. Im Zentrum der Strategie stünden Value (Substanz), Selbsthilfe und "Wachstum zu angemessenem Preis" (GARP).

Value oder Werthaltigkeit bilde den Kern der Anlagestrategie. Die Experten würden nach Firmen suchen, bei denen der Markt den Wert ihrer Vermögenswerte unterschätze. Dieser könne aus seiner führenden Position in einem bestimmten Bereich, aus der Qualität seiner Produkte oder aus technologischem Vorsprung resultieren. Im Bereich "Wachstum zu angemessenem Preis" würden die Experten nach Firmen Ausschau halten, deren Gewinne verglichen mit ihren Wettbewerbern oder dem Markt als Ganzes stärker wachsen könnten. Wichtig sei, dass dieses Potenzial vom Markt noch nicht erkannt werde und damit noch nicht im Aktienkurs eingepreist sei. Turnaround-Unternehmen oder solche, die sich selbst helfen würden, würden vom Markt zwar nicht geliebt, könnten aber vor allem durch interne Veränderungen ihren Kopf aus der Schlinge ziehen und sich erholen.

Alma Media sei ein Verlag für lokale, regionale und überregionale Zeitungen und gehöre damit einer alten Branche an, was sich im Aktienkurs niederschlage. Aber was der Markt nach Einschätzung der Experten übersehe, seien andere Aktivitäten des Unternehmens: Dazu würden Online-Portale für den Handel mit gebrauchten Autos, Maschinen und Immobilien gehören. In diesem Geschäft sei Alma Media Marktführer. Der deutsche Axel Springer Verlag weise mit seinem vergleichbaren Geschäft den Weg und werde vom Markt deutlich höher bewertet. Die Experten würden glauben, dass auch andere Anleger sich ihrer Einschätzung mit Blick auf Alma Media anschließen würden.

Zur Rose, gegründet 1993, sei im Online-Versand verschreibungspflichtiger Medikamente mit seiner Marke DocMorris in Deutschland tätig. In der Schweiz sei es als Online-Apotheke mit der Marke Zur Rose Marktführer.

Apotheken stünden in Europa vor disruptiven Veränderungen: Relativ kleine Packungen mit hochwertigen, nicht verderblichen Medikamenten seien für den E-Commerce wie geschaffen. Aber der Markt sei noch sehr unterentwickelt, wie die hohe Zahl von rund 125.000 stationären Apotheken in Europa zeige. Unlängst habe der Europäische Gerichtshof jedoch mit einem Urteil den deutschen Markt für Online-Apotheken geöffnet. Marktführer DocMorris dürfte davon besonders profitieren.

Die Van Lanschot (VL) Bank sei 1737 gegründet worden und sei die älteste unabhängige Bank der Niederlanden. Sie sei als Privatbank, Geschäftsbank und Vermögensverwaltung tätig. Im April 2016 habe das Management der Bank eine neue Strategie mit dem Ziel präsentiert, das Privatkundengeschäft wiederzubeleben. Damals sei auf diesen Bereich rund die Hälfte der Umsatzerlöse entfallen, aber nur sieben Prozent der Gewinne - ein deutliches Indiz für mangelnde Effizienz und erhebliches Verbesserungspotenzial. Mit der zukunftsorientierten Strategie wolle die VL ihre Effizienz steigern, die Kapitalquoten erhöhen und so viel Kapital an ihre Aktionäre ausschütten wie möglich. Die Eigenkapitalrendite als Maß für die Profitabilität der Bank lasse derzeit zu wünschen übrig, sollte aber nach Einschätzung der Experten deutlich steigen.

2017 sei unter dem Strich ein gutes Jahr für europäische Aktien und besonders für europäische Nebenwerte gewesen. Trotzdem hätten sie noch reichlich Luft nach oben und könnten ihre Aufholjagd zu ihren Wettbewerbern in anderen Industrieländern fortsetzen. Denn im Vergleich würden sie über mehr Potenzial für stärkeres Wachstum verfügen. Dabei sollten Anleger jedoch die oben genannten Risiken einer Anlage in kleinere Unternehmen nicht aus dem Blick verlieren. Die Experten von Janus Henderson Investors sind jedoch überzeugt, dass sich cleveren Anlegern auch 2018 viele attraktive Anlagechancen in diesem Marktsegment bieten werden. (Ausgabe vom 15.01.2018) (22.01.2018/fc/a/f)


 

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