SPDR Bloomberg Barclays U.S. TIPS UCITS ETF: Rückkehr der Inflation - Jetzt über TIPS nachdenken?


07.08.20 15:49
Meldung
 
Boston (www.fondscheck.de) - Zwar bleiben viele Kernfragen zur Beständigkeit des Wiederaufschwungs beim Wirtschaftswachstum weiterhin ungeklärt, trotzdem gehen die Befürchtungen hinsichtlich einer rezessionsbedingten Deflation rasch zurück, so die Experten von State Street Global Advisors in ihrem SPDR Strategie Espresso.


Die TIPS 5Y-Breakevens in den USA hätten einen großen Teil ihres Einbruchs von Anfang des Jahres 2020 ausgleichen können und lägen mit 1,4 Prozent wieder innerhalb von 20 Basispunkten ihres 5-Jahres-Durchschnitts. Dabei seien mehrere Faktoren ausschlaggebend gewesen:

- Die Wirtschaftsindikatoren hätten sich rasch erholt und die Rohstoffpreise, insbesondere für Öl, seien in die Höhe getrieben worden. Dies sei ein Schlüsselfaktor dafür gewesen, dass der State Street Global Markets PriceStats®-Indikator wieder normalere Inflationsniveaus signalisiere (siehe "Inflation in Focus: Normality in Sight").

- Ein weiterer Faktor sei der schwächere USD mit einem Rückgang des handelsgewichteten DXY-USD-Index um fast 4 Prozent seit Ende Juni. Da die Unterstützung für den USD durch höhere Zinssätze nicht mehr gegeben sei, werde erwartet, dass diese Schwäche anhalte. Darüber hinaus würden der hohe Tribut, den die Pandemie in den USA zu fordern scheine und die Anzeichen einer Blockade im Kongress ebenfalls gegen eine kurzfristige Erholung des USD sprechen.

- Die State Street-Daten würden zeigen, dass die Positionierung in US TIPS bis zum Ende des zweiten Quartals stark untergewichtet gewesen sei (siehe SPDR Bond Compass für das dritte Quartal). Da sich die Inflationserwartungen wieder erholt hätten, sei ein Teil dieser Untergewichtung sicherlich gedeckt worden.

- Außerdem gebe es auch längerfristige Bedenken: Das neue Rekordhoch des Goldpreises, das oft als Absicherung gegen die Inflation angesehen werde, sei ein Anzeichen dafür, dass die Marktteilnehmer das Gefühl hätten, dass die Risiken zunehmen würden. Während die demografische Bevölkerungsalterung weiterhin einen Abwärtsdruck auf die Inflation ausüben könnte, habe der Prozess der globalen Handelsliberalisierung hingegen eine wichtige Rolle beim strukturellen Abwärtstrend der Inflation seit den 1980er Jahren gespielt.

Da die globalen politischen Spannungen zunehmen würden und der liberale Konsens, dass "mehr Handel immer besser ist", sich in der Auflösung befinde, scheine sich dieser Trend umzukehren. In der Tat würden in den nächsten Jahren wahrscheinlich mehr Handelsbarrieren, weniger Einwanderung und eine stärkere Verlagerung der Produktion zu verzeichnen sein, was den Kostendruck auf die Unternehmen erhöhen dürfte.

Trotz eines beträchtlichen Abwärtsdrucks auf die nominalen Erträge sei die Ausweitung der Breakevens erreicht worden. Die Realrenditen sind auf Allzeittiefs eingebrochen und scheinen mit -95 BP für zehnjährige Realrenditen nicht viel Wert zu bieten, so die Experten von State Street Global Advisors. Im internationalen Vergleich seien diese Zahlen allerdings nicht unbedingt so niedrig, da die Realrenditen im Euro-Währungsgebiet im 10-Jahres-Zeitraum bei -1,3% und der Extremwert in UK bei -3% lägen (obwohl dies durch die Tatsache verzerrt werde, dass die britischen Linker den RPI als Index verwenden würden, der in der Regel etwa 100 BP über dem CPI liege - was bedeute, dass eine nähere Annäherung wahrscheinlich -2% betrage).

Niedrige Realrenditen könnten auch das Urteil des Marktes über die Post-COVID-19-Wirtschaft sein. Es sei sicherlich plausibel, dass der Kompromiss zwischen Wachstum und Inflation durch die Pandemie negativ beeinflusst werden könnte. Das Wachstum dürfte durch die Produktivitätsschwäche von "Zombie"-Unternehmen, die mit hohen Schuldenständen zu kämpfen hätten, belastet werden, während die Inflation aus den bereits dargelegten Gründen steigen könnte.

Angesichts der Anzahl der Faktoren, die die Inflation in die Höhe treiben würden, erscheine es höchst unwahrscheinlich, dass die Inflationserwartungen wieder auf das Niveau vom März 2020 zurückfallen würden. TIPS würden einen gewissen Schutz vor einem Aufflammen der US-Inflation bieten und sollten weiterhin von den Käufen der FED profitieren. Wie bereits erwähnt, seien sie im Vergleich zu den nominalen Staatsanleihen bereits gestiegen - was außerdem auffalle, sei, dass der Anstieg der Spot-Breakevens zwar zugenommen habe, der Anstieg der "5Y5Y forward inflation swap rate" jedoch eher bescheiden ausgefallen sei. Im Vergleich zu ihrer zehnjährigen Geschichte und im Verhältnis zu Preisdruckindikatoren - wie der Komponente der von der National Association of Purchasing Managers gezahlten Preise - sei sie nach wie vor niedrig. Es bestehe also Spielraum für eine weitere Ausweitung der Gewinnschwellen, wenn die Befürchtungen zunehmen würden, dass die Inflation stärker verankert werde.

Investoren könnten das oben beschriebene TIPS-Thema mit dem SPDR Bloomberg Barclays U.S. TIPS UCITS ETF (ISIN IE00BZ0G8977 / WKN A14072 ) spielen. Um mehr über den Fonds zu erfahren und die vollständige Performance-Historie einzusehen, könnten Anleger dem folgenden Link folgen. (Ausgabe vom 06.08.2020) (07.08.2020/fc/a/e)


 

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