Swisscanto Bond Fund COCO: Solider Start des CoCo-Markts nach Performance-Rekord in 2019


22.01.20 09:30
Meldung
 
Zürich (www.fondscheck.de) - Daniel Björk, Manager des Swisscanto (LU) Bond Fund COCO (ISIN LU0599119707 / WKN A1H88E ) von Swisscanto Invest, beleuchtet den Markt der CoCo-Bonds (bedingte Wandelanleihen).


Das Jahr 2019 sei zum performancestärksten Jahr für die Anlageklasse der CoCo-Anleihen (bedingte Wandelanleihen) geworden - und dies direkt nach dem bisher einzigen Jahr mit einer negativen Performance für den CoCo-Markt. In Zahlen ausgedrückt bedeute dies ein Plus von 15,3 Prozent beim ICE BofAML Contingent Capital Index (hedged in EUR) und einen Kurszuwachs von 19,3 Prozent bei der EUR-Tranche des Swisscanto (LU) Bond Fund COCO.

Die Neuemissionstätigkeit im CoCo-Anleihen-Markt habe sich im 4. Quartal 2019 mit elf neuen Papieren in einem Gesamtnennwert von rund USD 5,8 Mrd. in einem guten Tempo fortgesetzt. Emittiert worden seien AT1-Anleihen von fünf größeren Benchmark-Banken (Large Caps), drei kleineren Banken von weniger etablierten Emittenten (Small Caps) sowie von drei Versicherern (RT1-Anleihen).

"Die Emissionen von Small Caps haben wir aufgrund ihrer geringen Liquidität abermals gemieden. Insgesamt summierte sich das Emissionsvolumen von CoCo-Anleihen im Jahr 2019 auf rund USD 36 Mrd. Die Kündigungen/Refinanzierungen von CoCo-Anleihen betrugen USD 16 Mrd., was zu Netto-Neuemissionen (Marktwachstum) von USD 20 Mrd. führte. Für 2020 rechnen wir mit einer Gesamtemission von rund USD 30 Mrd., bei erwarteten Kündigungen/Refinanzierungen von USD 24 Mrd. Das verbleibende, geringe Netto-Neuemissionsvolumen von USD 6 Mrd. sollte für den Markt eine starke technische Unterstützung darstellen", sage Björk.

Weiter meine der Fondsmanager: "Der Kreditrisikoaufschlag des Bloomberg Barclays CoCo HY Index hat sich um 190 Basispunkte verringert (von 525 Basispunkten auf 335 Basispunkte). Dieses Spread-Level liegt im unteren Bereich unserer Erwartungen (300-500 Basispunkte). Wir haben den historischen Tiefpunkt von 295 Basispunkten vom 26. Januar 2018 noch nicht erreicht, halten es aber für relativ wahrscheinlich, dass wir diesen in den kommenden Quartalen wiedersehen werden. Im gegenwärtigen Umfeld stabilisierender Wachstumsindikatoren und lockerer Geldpolitik gehen wir davon aus, dass eine kurzfristige Spread-Ausweitung weiterhin mit einer zusätzlichen Nachfrage nach CoCo-Anleihen und nachfolgend engeren Spreads einhergehen wird."

Die wichtigsten Risiken für 2020 fänden sich weiterhin auf der Makroebene und nicht auf Sektorebene, zum Beispiel für den Fall deutlich nachgebender Aktienmärkte oder deutlich steigender Zinsen. Erwähnenswert seien auch Spekulationen im Markt über die Möglichkeit, dass die Aufsichtsbehörde der Eurozone das derzeit niedrige Niveau des Kapitaltriggers vieler CoCo-Anleihen (derzeit bei 5,125 Prozent) aufgeben und höhere Kapitaltrigger im Bereich von sieben bis neun Prozent anstreben könnte. "Eine solche Änderung würde eindeutig weiteres Aufwärtspotenzial bieten, da viele CoCo-Anleihen auslaufen und dann eher auf dem Niveau von Tier-2-Bank-Anleihen gehandelt würden (aktueller Spread von 130 Basispunkten)", so Björk.

Abschließend sage der Fondsmanager: "Aufgrund des gesunden Marktumfelds sind wir der Ansicht, dass der CoCo-Markt eher durch Aufwärtspotenzial als durch mögliche Abwärtsrisiken geprägt werden wird. Aus diesem Grund behalten wir unser Beta-Übergewicht bei. Mit dieser Positionierung sollten wir auch profitieren, wenn wir weder einen Ausbruch nach oben noch einen Zusammenbruch der Marktpreise erleben, sondern eher eine "Carry"-Seitwärtsbewegung. Letzteres ist unserer Ansicht nach das wahrscheinlichste Szenario. Wir haben in den vergangenen drei Jahren keinen Seitwärts-Carry-Markt gesehen, aber 2020 ist vielleicht eine gute Gelegenheit für ein Carry-Comeback." (22.01.2020/fc/a/f)


 

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