Der europäische Satellitenbetreiber hat sein massives Refinanzierungsprogramm über 5 Milliarden Euro erfolgreich abgeschlossen. Mit der Platzierung einer neuen Anleihe ist die finanzielle Basis für den teuren Umbau hin zum Multi-Orbit-Anbieter gelegt. Doch reicht die frische Liquidität aus, um das operative Wachstum im LEO-Segment schnell genug zu skalieren?
Der letzte Baustein
Am 5. März fügte das Management das letzte Puzzleteil in die neue Kapitalstruktur ein. Mit der Schließung einer Anleihe über 1,5 Milliarden Euro ist die seit 2025 laufende Reorganisation der Finanzen beendet. Die neue Anleihe ist zweigeteilt: Eine Tranche über 850 Millionen Euro läuft fünf Jahre bei 5,75 Prozent Zinsen, weitere 650 Millionen Euro wurden für sieben Jahre zu 6,25 Prozent aufgenommen.
Die Erlöse fließen nicht in neue Projekte, sondern dienen der Bilanzbereinigung. Eutelsat nutzt das Geld, um zwei alte Anleihen abzulösen – darunter ein Papier, das mit 9,75 Prozent verzinst war und eine hohe Zinslast darstellte.
Vier Säulen für die Zukunft
Das nun finalisierte Gesamtpaket umfasst ein Volumen von rund 5 Milliarden Euro und sichert die Handlungsfähigkeit des Konzerns für die kommenden Jahre ab. Neben der aktuellen Anleihe stützt sich die Finanzierung auf drei weitere Elemente:
- Bankkredite: Bereits im November 2025 wurde ein Kreditrahmen von 900 Millionen Euro vereinbart.
- Satelliten-Finanzierung: Im Februar 2026 unterschrieb Eutelsat Exportkredite über rund eine Milliarde Euro. Dieses Geld ist zweckgebunden für den Kauf von 440 LEO-Satelliten bei Airbus, um die OneWeb-Konstellation zu modernisieren.
- Institutionelle Förderung: Ebenfalls im Februar wurde ein Darlehen der Europäischen Investitionsbank (EIB) angepasst.
Diese Neuordnung der Schulden überzeugte auch die Ratingagenturen. Moody’s und Fitch reagierten auf die verbesserte Struktur und den Abbau von Risiken mit Heraufstufungen der Bonitätsnote auf „Ba3“ beziehungsweise „BB“.
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Wettlauf gegen die Zeit
Der finanzielle Spielraum ist für den Konzern überlebenswichtig. Eutelsat vollzieht derzeit den schwierigen Spagat vom klassischen GEO-Satellitenbetreiber zum integrierten Anbieter, der auch erdnahe Umlaufbahnen (LEO) nutzt. Während das traditionelle GEO-Geschäft stagniert, muss das LEO-Netzwerk OneWeb aggressiv ausgebaut werden.
Die jüngsten Zahlen belegen diese Diskrepanz: Während die Umsätze mit LEO-Diensten im ersten Halbjahr um rund 60 Prozent in die Höhe sprangen, drückten die Kosten auf das Ergebnis. Das bereinigte EBITDA sank um 8 Prozent. Das Management steht unter Druck, die LEO-Umsätze bis zum Geschäftsjahresende auf bis zu 280 Millionen Euro zu steigern, um die Rückgänge im Altgeschäft aufzufangen.
Mit der gesicherten Finanzierung verlagert sich der Fokus nun vollständig auf die operative Exekution. Das Unternehmen plant bis 2029 Investitionen von rund 4 Milliarden Euro. Der langfristige Erfolg der Aktie hängt nun davon ab, ob es gelingt, die prognostizierten Gesamtumsätze von über 1,5 Milliarden Euro bis zum Geschäftsjahr 2028/2029 durch die Skalierung der OneWeb-Sparte tatsächlich zu realisieren.
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