Am 19. März legt Vonovia den vollständigen Geschäftsbericht 2025 vor — und es ist zugleich die erste große Jahresbilanz unter dem neuen CEO Luka Mucic. Für Anleger geht es dabei um mehr als Zahlen: Der frühere SAP-CFO muss zeigen, dass er den hoch verschuldeten Immobilienkonzern auf Kurs bringt.
Solide Basis, offene Fragen
Die ersten neun Monate 2025 liefern eine anständige Ausgangslage. Das bereinigte EBITDA stieg im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 6,4 Prozent auf 2,1 Milliarden Euro — obwohl der Wohnungsbestand gleichzeitig um rund 9.000 Einheiten schrumpfte. Der Operating Free Cash-Flow legte sogar um 27,4 Prozent auf 1,48 Milliarden Euro zu, ein deutliches Zeichen verbesserter operativer Effizienz.
Für das Gesamtjahr 2025 peilt Vonovia ein bereinigtes EBITDA von rund 2,8 Milliarden Euro an. Für 2026 lautet die Zielspanne 2,95 bis 3,05 Milliarden Euro — ein weiterer Anstieg von rund 200 Millionen Euro gegenüber dem Vorjahr.
Allerdings wies die Neunmonatsbilanz auch einen Nettogewinn von 3,41 Milliarden Euro aus, nach einem Verlust von 592 Millionen Euro im Vorjahreszeitraum. Ein erheblicher Teil dieses Sprungs geht auf Bewertungsgewinne im Immobilienportfolio zurück. Wie viel operative Substanz dahintersteckt, wird der Jahresbericht klären müssen.
Schuldenabbau mit sichtbaren Fortschritten
Das drängendste Thema bleibt die Kapitalstruktur. Vonovia hat zuletzt mehrere Schritte unternommen, um den Refinanzierungsdruck zu senken. Im November 2025 platzierte der Konzern drei Eurobond-Serien über insgesamt 2,25 Milliarden Euro zu durchschnittlich 3,96 Prozent — die Emission war 3,4-fach überzeichnet. Ende Februar folgte eine Yen-Anleihe über knapp 10 Milliarden Yen, mit der kurzfristige Euro-Verbindlichkeiten bis 2027 abgelöst werden sollen.
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Das Verhältnis von Nettoschulden zum operativen Gewinn sank in der Folge von 15,1 auf 14,0 — ein Fortschritt, der jedoch zeigt, wie viel Weg noch vor dem Konzern liegt.
Dichte Terminlage nach dem Jahresbericht
Nach der Vorlage des Jahresberichts am 19. März folgen die Q1-Zahlen am 7. Mai und die Hauptversammlung am 21. Mai. Die Dividende für 2024 wurde auf 1,22 Euro je Aktie erhöht; ein relevanter Teil der Aktionäre entschied sich dabei für die Aktiendividende statt der Barausschüttung.
Die Vonovia-Aktie notiert derzeit rund 20 Prozent unterhalb ihres 52-Wochen-Hochs und hat sich in den vergangenen zwölf Monaten um gut sieben Prozent verbilligt. Gelingt es Mucic am 19. März, die EBITDA-Ziele zu bestätigen und den Schuldenabbau klar zu dokumentieren, könnte das die Grundlage für eine Neubewertung schaffen. Verfehlt der Bericht die Erwartungen, lässt der enge Terminkalender wenig Spielraum für Korrekturen — zumal Zinsentwicklung und politisches Mietumfeld als externe Risikofaktoren weiterhin im Hintergrund wirken.
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