Der Nahe Osten brennt — und die Welt rechnet nach. Seit dem Ausbruch des US-israelischen Krieges gegen Iran sind die Ölpreise über die Marke von 100 Dollar je Barrel geklettert, die Straße von Hormus bleibt weitgehend geschlossen, und Zentralbanken von Washington bis Tokio müssen neu kalkulieren. Was als regionaler Konflikt begann, entfaltet sich zur größten wirtschaftspolitischen Belastungsprobe seit Jahren.
Zwischen Inflation und Wachstumsschwäche
Im Kern dreht sich die Debatte überall um dieselbe, unbequeme Frage: Schlägt der Ölpreisschock stärker auf die Inflation durch — oder würgt er das Wachstum ab? Beides gleichzeitig wäre das schlimmste Szenario, ein klassisches Stagflationsrezept.
Die US-Notenbank Fed trifft heute Abend ihre Zinsentscheidung in einem Umfeld, das kaum unruhiger sein könnte. Benzin kostet in den USA durchschnittlich 3,79 Dollar pro Gallone — mehr als 25 Prozent über dem Vorkiegsniveau. Fluggesellschaften warnen vor steigenden Ticketpreisen, und im Weißen Haus sucht man bereits alternative Quellen für Agrardünger. Gleichzeitig hat die US-Wirtschaft im Februar 92.000 Stellen verloren. Inflation rauf, Beschäftigung runter: Das Fed-Dilemma könnte kaum schärfer gezogen sein.
Die Erwartung ist, dass die Fed die Zinsen im Bereich von 3,5 bis 3,75 Prozent belässt. Doch der eigentlich interessante Teil folgt mit dem aktualisierten „Dot Plot“ — den Zinserwartungen der einzelnen Notenbankmitglieder. Chefökonom Diane Swonk von KPMG erwartet, dass die Projektionen in eine stagflationäre Richtung kippen: höhere Inflation, höhere Arbeitslosigkeit, und ein Dot Plot, der sowohl Befürworter von Zinssenkungen als auch Verfechter von Zinserhöhungen widerspiegelt. Eine gespaltene Fed in einer gespaltenen Welt.
Die Europäische Zentralbank steht vor einem ähnlichen Dilemma, mit einem entscheidenden Unterschied: Mehrere EZB-Ratsmitglieder haben bereits frühere Zinserhöhungen ins Spiel gebracht, während die Inflation in Richtung drei Prozent zu steigen droht. Die Citigroup hält dagegen — und erwartet, dass die EZB die Leitzinsen bis Ende 2026 bei rund zwei Prozent belässt. Angebotsschocks durch geopolitische Ereignisse seien schlicht „besonders kompliziert“, so die Ökonomen um Arnaud Mares. Die Geldpolitik wirke mit langen Verzögerungen und könne kurzfristige Preisausschläge kaum dämpfen. Das wahrscheinlichste Szenario: abwarten, kommunizieren, Flexibilität betonen.
Asiatische Märkte atmen durch — vorerst
In Asien sorgte eine Nachricht zumindest vorübergehend für Erleichterung: Bagdad und die kurdischen Behörden einigten sich auf die Wiederaufnahme von Ölexporten über den türkischen Hafen Ceyhan. Brent-Rohöl fiel daraufhin um rund 2,2 Prozent auf etwa 101 Dollar, WTI verlor sogar 3,3 Prozent auf 93 Dollar. Für die Aktienmärkte reichte das. Der südkoreanische Leitindex schoss um mehr als vier Prozent nach oben, der japanische Nikkei legte 2,6 Prozent zu. S&P-500-Futures stiegen um 0,4 Prozent.
Die Erholung ist real — aber fragil. JPMorgan-Expertin Natasha Kaneva warnt, dass die aktuelle Stabilität der Ölpreise ein temporärer Puffer sei, gespeist durch regionale Lagerbestände und politische Eingriffe. Bleibt die Straße von Hormus geschlossen, werden Brent und WTI früher oder später deutlich höher repreiset. Ein mutiges Handelsumfeld, das erst beim Fed-Entscheid heute Abend auf seine Belastbarkeit geprüft wird.
Japan steht dabei besonders im Blickpunkt. Einerseits: Die Stimmung unter Japans Industrieunternehmen erreichte im März den höchsten Wert seit über vier Jahren, angetrieben von der Chemie- und Halbleiterbranche. Andererseits trübt der Ölpreisschock die Aussichten erheblich — der Reuters-Tankan-Index für Hersteller soll bis Juni auf 14 fallen, von aktuell 18. Die Bank of Japan dürfte ihre Zinsen am Donnerstag unverändert lassen, aber an ihrer Bereitschaft zu weiteren Erhöhungen festhalten.
Positiv für Japans Wirtschaft: Die großen Konzerne zeigen sich bei den Lohnverhandlungen generös. Toyota, Hitachi und NEC erfüllten die Gewerkschaftsforderungen vollständig. Toyota erhöht die Monatsgehälter um bis zu 21.580 Yen. Rengo, der größte japanische Gewerkschaftsdachverband, strebt eine durchschnittliche Erhöhung von 5,94 Prozent an — nach 5,25 Prozent im Vorjahr, dem damals höchsten Abschluss seit 34 Jahren. Ob dieser Lohnmomentum im nächsten Jahr anhält, wenn Ölpreise die Unternehmensgewinne belasten, ist die offene Frage.
Ein Pensionsfonds als Spiegel struktureller Schwäche
Wie anfällig konzentrierte Portfolios in einem solchen Umfeld sind, zeigt das Beispiel Thailand. Der 88 Milliarden Dollar schwere staatliche Pensionsfonds — die größte Reservekasse des Landes — riss am 9. März seine interne Risikogrenze. Der sogenannte Value-at-Risk, ein Maß für den maximal tolerablen Portfolioverlust, überschritt die Schwelle von acht Prozent. Ausgelöst wurde das durch den scharfen Einbruch am thailändischen Aktienmarkt, der am 4. März — erstmals seit der Covid-Pandemie — eine Handelsunterbrechung auslöste.
Boardmitglied Phanthira Vergara, früher bei Goldman Sachs, beschreibt die strukturellen Probleme schonungslos: Zu wenig Diversifikation, zu viel Bürokratie, zu wenig Transparenz. 69 Prozent des Fondsvermögens stecken in risikoarmen Anlagen, während Südkoreas Pensionsfonds 2025 eine Rendite von 18,82 Prozent erzielte — dank breiter internationaler Streuung. „Wir stehen dort, wo malaysische Pensionsfonds vor zehn Jahren standen“, sagt Vergara. Bis 2027 soll das Portfolio auf 50:50 umgestellt werden — zwischen risikoarmen und risikoreichen Anlagen. Derzeit liegt die Quote noch weit davon entfernt.
Technologie als Gegenpol
Inmitten all dieser Unsicherheit gibt es einen Bereich, der dem Gegenwind trotzt: Künstliche Intelligenz. Ein anonymes KI-Modell namens Hunter Alpha tauchte am 11. März auf der Entwicklerplattform OpenRouter auf — ohne erkennbare Urheber. Entwickler spekulieren, ob es sich um einen frühen Test von DeepSeeks nächster Modellgeneration handelt. Das Modell verfügt über eine Billion Parameter und ein Kontextfenster von einer Million Token, soll kostenlos nutzbar sein und hat bereits über 160 Milliarden Token verarbeitet. Gleichzeitig erzielte Nvidia eine wichtige chinesische Verkaufsgenehmigung für seine zweitgrößten KI-Chips — eine Nachricht, die den Technologiebörsen zusätzlichen Schub verlieh.
Die Märkte jonglieren heute mit Öl, Zinsen und KI-Hoffnungen — ein Cocktail, der selten stabil bleibt. Der Fed-Entscheid am Abend wird zeigen, wie ernst die Notenbank die stagflationäre Bedrohung nimmt.
