Die monatelange Hängepartie im europäischen Bankensektor erreicht eine neue operative Stufe. Mit einem offiziellen, freiwilligen Tauschangebot macht die italienische UniCredit nun ernst und greift nach den verbleibenden Anteilen der Commerzbank. In Frankfurt und Berlin stößt die unangekündigte Offerte allerdings auf massiven Widerstand, während die Börse bereits auf eine Anpassung des Kaufpreises spekuliert.
Magere Prämie sorgt für Unmut
UniCredit-Chef Andrea Orcel bietet den Aktionären 0,485 eigene neue Stammaktien für jedes Commerzbank-Papier. Basierend auf den Kursen vor dem Wochenende entspricht dies einem rechnerischen Wert von etwa 30,80 Euro. Das Angebot beinhaltet damit lediglich einen Aufschlag von rund vier Prozent – für das Management in Frankfurt deutlich zu wenig.
Commerzbank-Vorstandschefin Bettina Orlopp wies die Offerte umgehend zurück. Sie kritisierte nicht nur die fehlende finanzielle Attraktivität, sondern bemängelte auch das Ausbleiben strategischer Eckpfeiler für einen Zusammenschluss. Auch die Bundesregierung, die weiterhin gut 12 Prozent der Anteile hält, stellt sich quer. Berlin stuft das Vorgehen als inakzeptabel ein und signalisiert klaren Widerstand gegen eine feindliche Übernahme der systemrelevanten Bank.
Markt preist höheres Gebot ein
Am Aktienmarkt sorgte die Ankündigung am Montag für erhebliche Dynamik. Der Kurs der Commerzbank sprang um 8,71 Prozent nach oben und notiert aktuell bei 32,20 Euro. Damit liegt das Papier deutlich über dem von den Italienern aufgerufenen rechnerischen Angebotspreis. Diese Diskrepanz zeigt klar: Marktteilnehmer gehen davon aus, dass UniCredit im weiteren Verlauf finanziell nachlegen muss oder ein Bieterwettstreit entbrennt.
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Die Mailänder Bank, die inklusive Finanzinstrumenten bereits knapp 30 Prozent der Stimmrechte kontrolliert, will mit dem Schritt primär regulatorische Hürden überwinden. Das Tauschangebot soll die nötige Flexibilität schaffen, ohne sofort die vollständige operative Kontrolle erzwingen zu müssen.
Der formale Fahrplan
Für die Umsetzung der rund 35 Milliarden Euro schweren Transaktion hat UniCredit bereits einen konkreten zeitlichen Ablauf skizziert, der das Verfahren nach dem Übernahmegesetz einleitet:
- Bis 4. Mai 2026: Einberufung einer außerordentlichen Hauptversammlung der UniCredit zur Beschlussfassung über die Kapitalerhöhung.
- Anfang Mai: Vorlage des offiziellen Angebotsdokuments nach Prüfung durch die BaFin.
- Anschließend: Start einer voraussichtlich vierwöchigen Annahmefrist für die Commerzbank-Aktionäre.
Die Zeit bis zum Ablauf dieser Frist entscheidet nun über die künftige Struktur der deutschen Bankenlandschaft. Da der aktuelle Börsenkurs die italienische Offerte bereits überholt hat, gerät Andrea Orcel unter Zugzwang. Ohne ein finanziell attraktiveres Angebot oder weitreichende strategische Zugeständnisse dürfte es schwer werden, den Widerstand des Bundes und des Commerzbank-Managements zu brechen.
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