Karstadt gefährdet Arcandor

Der Touristik und Handelskonzern mit dem Kunstnamen Arcandor will im Geschäftsjahr 2008/2009 eine Dividende zahlen. Das jedenfalls hat der Konzernchef Thomas Middlehoff gestern in einem Interview angekündigt. Diese Ankündigung ging mit einem Kurssturz einher, der den Ex-Bertelsmann Chef unbekümmert lässt, weil er schließlich „den wahren Wert seines Unternehmens kennen würde“. Ob der wirklich so hoch sein kann, will ich im Folgenden einmal nachgehen.

Letzte Woche hat Arcandor seine Zahlen zum 3. Quartal veröffentlicht. Obwohl die Neunmonatszahlen relativ gut aussehen, müssen sich beim Lesen der Zahlen für das 3. Quartal nicht nur auf unserer Stirn ein paar Sorgenfalten kräuseln. Aber bleiben wir erst einmal bei den 9. Monatszahlen. Das EBITDA hat sich um +250 % auf 204 Mio. Euro verbessert. Dazu trugen insbesondere das gute Buchungsgeschäft des Reiseanbieters Thomas Cook und der Versandhandelsdienstleister Primondo bei. Die bereinigten Umsätze gingen allerdings nominal um -1,1 % zurück. Das klingt also gar nicht so schlecht, wenngleich es uns nicht gerade aus den Socken haut.

Schauen wir uns aber doch einmal die Entwicklung des 3.Quartals zum Vorjahresquartal an. Vorweg gesagt, kann ich schon einmal konstatieren, dass sich hier der Himmel über Arcandor deutlich bewölkt. So sind die bereinigten Umsätze um -4,1 % zurück gegangen. Das EBITDA brach sogar um -12,8 % ein.

Wobei der Vorstand in einem Nebensatz im Quartalsbericht zur Verlustursache beinahe verniedlichend feststellt, dass lediglich der kleinste Geschäftsbereich Karstadt mit Ertragsproblemen zu kämpfen hat. Das klingt relativ bescheiden für das, was Karstadt im Arcandor Konzern gerade anrichtet. Mit nicht einmal 21 % der gesamten Umsätze verhagelt die kleine Karstadt dem mächtigen Arcandor Konzern und ihrem Lenker Middlehoff ordentlich die Rendite. Das EBITDA, das mit 103,5 Mio. Euro im Wesentlichen von Thomas Cook stammt (Primondo kann nur lächerliche 0,2 Mio. Euro dazuverdienen), wird immerhin mit dem negativen EBITDA von Karstadt in Höhe von -50,9 Mio. Euro gerade einmal fast halbiert.

Nun habe ich auch schon den ein oder anderen börsennotierten Konzern geprüft und ich kann Ihnen deshalb verraten, dass das kein gutes Zeichen ist. Meine Erfahrung ist nämlich, dass einzelne kleine verlustreiche Sparten einen ansonsten auch durchaus profitablen Konzern gehörig ins Wanken und auch ins Schwitzen bringen können. Und bei Arcandor wedelt derzeit der Karstadt-Schwanz mit dem Arcandor-Hund.

Dennoch oder gerade deshalb wird das strategische Ziel ausgerufen, die Neuausrichtung auf profitable Geschäftsmodelle, Internationalisierung, Expansion des E Commerce und die aktive Marktkonsolidierung zu richten. Das ist auch notwenig. Wobei ich noch nicht so recht erkennen kann, wo z.B. E Commerce bleibt. Sei’s drum.

Was die aktive Marktkonsolidierung betrifft, so kann ich Herrn Middlehoff nur dringenst raten, Karstadt möglichst bald abzustoßen. Die wird ihm nämlich sonst seine schönen Dividendenpläne durchkreuzen.

Und das wäre doch recht schade für die Aktionäre. Wo doch der Kursverlust von über -40 % in nur drei Monaten schon eine bittere Pille ist, die sie schlucken müssen.

Einen schönen Tag und hohe Renditen wünscht Ihnen.

Ihr Norbert Lohrke


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