Rheinmetall profitiert von schwachem Euro

Das Unternehmen ist Zulieferer für die Automobilbranche und wird auch
im Bereich der Rüstungsindustrie immer stärker, sodass sich das
Geschäft nunmehr in diese zwei gleichwertigen Bereiche gliedert.

Im Automotive-Bereich wurden 2009 1,5 Mrd. EUR umgesetzt. Hier werden
an die Automobilindustrie Lager, Kolben, Lüftungssysteme und
insbesondere in der jüngsten Zeit Schadstoffreduzierungssysteme
geliefert. Dennoch schloss dieser Bereich 2009 mit einem verheerenden
operativen Verlust von 187 Mio. EUR ab.

Ab 1,85 Mrd. EUR Umsatz, so das Unternehmen, könne es profitabel
arbeiten. Rheinmetall reagierte entsprechend und hat 2009 drastische
Einsparungen vorgenommen. So erreiche man für 2010 dank heftiger
Kosteneinsparungen bereits bei einem Umsatz von 1,55, Mrd. EUR den
Break-even. Für 2010 rechnet das Unternehmen mit einem Umsatz von 1,65
Mrd. EUR, einem knapp positiven Ergebnis also.

Die Rüstungssparte hingegen hat 2009 mit einem Umsatz von 1,9 Mrd. EUR
einen operativen Gewinn von 215 Mio. EUR erzielt. So arbeitet
Rheinmetall in diesem Bereich hochprofitabel. Die gute Planbarkeit
dieses Geschäftsfeldes macht die Aktie von Rheinmetall attraktiv und
die Kunden (Staaten die Waffen, Munition, Verteidigungssysteme etc.
brauchen) sind verlässlich, da weltweit der Verteidigungsetat eher
ausgeweitet wird.

Die Verteidigungssparte produziert fast ausschließlich in Deutschland
und verkauft zwei Drittel ins Ausland, was bei der momentanen Euro-
Schwäche für Kursgewinne sorgen wird. Analysten kalkulierten die
Prognosen für 2010 mit einem Wechselkurs von rund 1,40 USD/EUR,
derzeit steht der Kurs jedoch schon bei 1,24 USD/EUR.

Außerdem sind im Gegensatz zum Automobilbereich in der
Verteidigungsindustrie sehr langfristige Verträge üblich. Anders als
beim Massenmarkt der Automobilbranche produziert Rheinmetall nicht
einfach so einen neuen Panzertyp. 2010 werden erstmalig die neuen

Schützenpanzer namens Puma ausgeliefert, die den alten Marder, der
fast 40 Jahre im Einsatz war, ablösen. Im Wert von 3 Mrd. EUR hat 2009
allein die Bundeswehr 405 Puma-Panzer geordert, der größte Auftrag für
Rheinmetall seit Bestehen.

Für das Jahr 2011 wird seitens der Analysten ein Gewinn von 4,87 Euro
je Aktie erwartet, was einem KGV 11e von 9 entspräche. Dies halte ich
für ein Unternehmen mit so großer Planbarkeit seines Geschäfts und der
Möglichkeit von überraschenden zusätzlichen Wechselkursgewinnen für
zu niedrig.

Die angekündigten Einsparungen im Verteidigungsetat hören sich
vernichtend für Rheinmetall an. Doch es wäre das erste Mal, wenn die
Sparvorhaben auch nur annähernd umgesetzt würden. Ich mache mir daher
kaum Sorgen um einen entsprechenden, derzeit den Kurs drückenden
Umsatzeinbruch.

Ich kann mir auf Sicht von 12 – 18 Monaten ein KGV von 11 vorstellen,
was für meine Gewinnerwartung von 5 Euro je Aktie zu einem Kurs von 55
Euro führen würde.

Weitere Analysen können Sie gerne in meinem kostenfreien Börsenbrief
unter http://heibel-ticker.de nachlesen. Ich freue mich auf
Sie.

Take share,

Stephan Heibel

Chefredaktion

Heibel-Ticker

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