Heißer Herbst

Die europäische Schuldenkrise ist nicht vorbei, so Thomas Mayer,
Chefvolkswirt der Deutschen Bank in einem Interview, das er kürzlich dem
Handelsblatt gab. Der Ökonom begründet seine skeptische Einschätzung zur
aktuellen Marktlage mit anhaltenden fiskalischen Problemen in einigen
Ländern wie Spanien, Portugal und Irland. Mayer hält das Risiko für
hoch, dass einer dieser drei Staaten zu einem Problemfall werden und dem
Euro-Rettungsfonds in den Schoss fallen könnte. Wir müssen uns auf
einen heißen Herbst einstellen, so das Fazit des Deutsch-Bankers.

Ruhe vor dem Sturm?

Zuletzt haben die Anleger die konjunkturellen Schwierigkeiten der USA in
den Mittelpunkt gestellt, die Probleme in der Euro-Zone verschwanden von
der Agenda. So konnte der Euro einen Teil seines vorhergehenden
Einbruchs aufholen. Die Auktionen für Staatsanleihen gingen auch bei den
europäischen Defizitsündern zu verbesserten Bedingungen durch, weil sich
die Investoren auf den vermeintlich sicheren Rentenmarkt stürzten. Die
Sorgen um eine neuerliche Konjunkturschwäche hatte die Renditen der
Bundesanleihen in den letzten Wochen auf historische Tiefs gedrückt. Die
finanziellen Probleme werden aber nicht kleiner: Die Griechen reduzieren
ihre Defizitquote zwar, häufen aber dennoch weitere Kredite auf den
ohnehin schon riesigen Schuldenberg und das in einer schrumpfenden

Wirtschaft. Die Misere ist dermaßen gewaltig, dass wir früher oder
später wohl kaum um eine Umschuldung, inklusive einer Streichung von
Schulden, herumkommen. Fraglich ist einzig der Zeitpunkt: Weiß der
Chefvolkswirt der Deutschen Bank da etwa mehr?

Neue Abschreibungswelle

Die Finanzinstitute sind in großem Stil in Anleihen auch aus
Problemländern investiert. Bei einer Umschuldung käme auf die ohnehin
angezählte Branche eine weitere Abschreibungswelle zu. Die Aktie der
Deutschen Bank hat den jüngsten Anstieg des Gesamtmarkts bereits
verschlafen. Zufall oder ein erster Hinweise für nahende Probleme? Neue
Abschreibungen im Finanzsektor würden aber die Gesamtwirtschaft kaum
verschonen und auch die Börsen massiv belasten. Es ist daher nach wie
vor ratsam, bei Investitionen vorsichtig vorzugehen und sich etwas Cash
zurückzuhalten oder aber bestehende Positionen mit Optionsscheinen nach
unten abzusichern.

In diesem Sinne

Wolfgang Braun

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