Payom Solar mit Problemen

Nur noch 30 Mio. Euro ist Payom Solar wert und damit eigentlich zu
klein, um von mir besprochen zu werden. Doch ich habe das Unternehmen
vorgestellt, als die Marktkapitalisierung noch mehr als doppelt so
groß war, daher möchte ich Ihnen nun noch meine Gedanken zu den
aktuellen Vorgängen näher bringen.

Der Kurs ist allein seit Anfang November von 9 auf nunmehr 6,35 Euro
(12.11. 9:30 Uhr) eingebrochen. Auf der Suche nach einem Grund für
diesen plötzlichen Ausverkauf stoße ich höchstens auf
Branchenmeldungen: Solarworld, Q-Cells, Roth & Rau und viele andere
Unternehmen der Solarbranche haben in den vergangenen zwei Wochen
mäßige Quartalszahlen veröffentlicht oder zumindest einen sehr
verhaltenen Ausblick gegeben.

Hintergrund der Probleme in der Solarbranche ist die chinesische
Förderung der heimischen Solarunternehmen, die mit extrem günstigen
Preisen den Wettbewerb hierzulande anheizen. Chinesische Unternehmen
können auf Basis ihres Heimatmarktes wesentlich größere Mengen
produzieren und erzielen dank der Skaleneffekte inzwischen auch bei
hochqualitativen Solarmodulen deutlich günstigere Preise als unsere
Solarunternehmen.

Doch ich habe gerade Payom Solar vor einem Jahr als ein Unternehmen
hervorgehoben, das unter diesen Entwicklungen nicht leiden würde.
Payom Solar unterhält ausgezeichnete Verbindungen zu den Dachdeckern
in Deutschland und nutzt dieses Netzwerk, um Bauherren von
Solaranlagen zu überzeugen. Dachdecker verkaufen Payom Solar Produkte.

Dadurch erreicht Payom Solar insbesondere private Bauherren, die eine
Solaranlage auf dem Einfamilienhaus zur Deckung des Eigenbedarfs an
Energie nutzen. Die beschleunigte Förderkürzung in Deutschland, die in
diesem Frühjahr verabschiedet wurde, betrifft vorwiegen große
Solaranlagen, nicht aber Solaranlagen für den privaten Eigenbedarf.

So befindet sich Payom Solar heute noch in einer Sondersituation: Die
beschleunigten Solarförderkürzungen betreffen die eigenen Kunden
nicht. Und die chinesischen Wettbewerber kommen kaum an den
Dachdeckern vorbei so nah an private Bauherren. Die Probleme der
Branche sollten also Payom Solar nicht treffen.

Dennoch bricht der Kurs weiter ein. Und als Grund kann nicht angeführt
werden, dass die Aktie zu teuer ist – die Schulden sollen nächstes
Jahr auf Null gefahren werden, das Umsatzwachstum beträgt dieses Jahr
85% und für dieses profitable Unternehmen zahlen Sie gerade einmal ein

KGV 2010e von 5. Das ist zu schön, um wahr zu sein.

Und manchmal ist es so: Der einbrechende Kurs sagt mir, dass es
tatsächlich zu schön ist, um wahr zu sein. Irgendetwas stimmt da
nicht, auch wenn ich nirgends einen Anhaltspunkt finden kann, was dies
sein könnte. Häufig ist es in solchen Fällen so, dass es zu spät zum
Verkaufen ist, wenn dieser Grund erst einmal bekannt wird.

Wenn ich mir das Geschäftsmodell des Unternehmens anschaue, finde ich,
wie oben gezeigt, nicht viel, was Grund zur Sorge bereiten könnte.
Lediglich einen möglichen Schwachpunkt habe ich ausgemacht: Überall in
den Unternehmensunterlagen werden die guten Verbindungen zur
Dachdeckerinnung hervorgehoben, und immer wieder werden diese guten
Beziehungen auf die Person des CEOs zurückgeführt, auf Jörg Truelsen.

So ist das Unternehmen praktisch um seine Person herum aufgebaut
worden. Er schafft die Verbindungen und er organisiert den
Informationstransfer über die eigenen Solarprodukte zu den
Dachdeckern. Payom Solar hat nicht nur das notwendige Knowhow für die
Solarmodulen, sondern kann über die Statik des Daches bis hin zur
Netzankopplung der Anlage alle individuellen Berechnungen und
Genehmigungen liefern.

Was würde passieren, wenn CEO Truelsen einmal andere berufliche
Herausforderungen sucht? Sie wissen, dass ich viel Wert auf die
Beobachtung eines Unternehmenschefs lege. Truelsen kann meines
Erachtens das Unternehmen zu einem erfolgreichen Solaranbieter in
Deutschland ausbauen. Doch die Aktienkursentwicklung mahnt zur
Vorsicht und zwar in einer Art und Weise, dass ich nicht mehr von
einer vorübergehenden Kursverzerrung ausgehe. Hier braut sich
irgendetwas zusammen und ich würde diese Aktie daher meiden.

Weitere Analysen können Sie gerne in meinem kostenfreien Börsenbrief
unter http://heibel-ticker.de nachlesen. Ich freue mich auf
Sie.

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Stephan Heibel

Chefredaktion
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