First Berlin - BALDA AG Research Update

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu BALDA AG (ISIN: DE0005215107) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine BUY-Empfehlung aber senkt das Kursziel von EUR 14,20 auf EUR 12,10.

Abstract:
Mit einem Umsatz unter und einem EBIT über unseren Erwartungen fielen die Q2-Zahlen durchwachsen aus. Eine Telefonkonferenz fand um 15 Uhr statt. Nach wie vor ist die 16,1%ige Beteiligung an TPK die wichtigste Komponente bei der Bewertung von Balda. Der Wert der TPK-Beteiligung beläuft sich derzeit auf das 1,53-fache der Balda-Marktkapitalisierung bzw. EUR 11,58 je Aktie. Unsere Sum-of-the-parts-Bewertung ergibt einen Wert von EUR 12,10 je Aktie. Balda notiert derzeit mit einem Abschlag von 35% zu diesem Wert und ist damit gegenüber dem 33%igen Abschlag, auf den wir in unserer Publikation vom 30. Mai hingewiesen haben, gestiegen. Aus unserer Sicht ist der Abschlag in den letzten zwei Monaten aufgrund der Verzögerung beim Verkauf der ersten Hälfte des TPK-Anteils gestiegen (Lock-up-Frist für die erste Hälfte des Anteils ist am 13. Juli abgelaufen, die Frist für die zweite Hälfte läuft am 29. Oktober aus). Wir erwarten, dass sich mit dem Verkauf der ersten Hälfte des Anteils die Stimmung gegenüber Balda schnell ändern wird. Wir behalten unsere Kauf-Empfehlung bei, senken allerdings unter Berücksichtigung des zuletzt gesunkenen TPK-Aktienkurses das Kursziel von EUR 14,20 auf EUR 12,10.

Schätzungen:

Geschäftsjahr	2008	2009	2010	2011E	2012E	2013E
Umsätze (EUR Mio.)	269,27	138,96	141,43	76,94	84,55	91,81
EBIT (EUR Mio.)	-14,78	2,49	-37,38	-30,42	6,42	9,17
EPS (verwässert) (EUR)	-0,97	0,91	1,72	8,06	0,27	0,34
FCF (EUR Mio.)	-4,16	11,05	-23,50	42,05	15,44	6,01

Mit freundlichen Grüßen / Best Regards,   First Berlin    First Berlin Equity Research GmbH
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10117 Berlin
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