Commerzbank, VW, HeidelbergCement und Co: Bewertung auf historischem Tief
So langsam versteht der Markt, dass die jüngsten
Kursrückgänge an den Börsen völlig unverhältnismäßig waren. Zwar
gibt es Unsicherheiten und Schuldenprobleme, doch viele
Unternehmen liefern unverändert glänzende Zahlen ab. In der
Autobranche redet man von Rekordauslieferungen, im Maschinenbau
verweist man auf volle Auftragsbücher und selbst die so stark im
Fokus stehenden Banken werden reichlich Gewinne ausweisen.
Ein gutes Indiz für die derzeitige Überreaktion des Marktes ist
ein Blick auf das KGVe 2011. 2010 kamen die DAX-Werte im Schnitt
auf ein KGV von 9,5, bei der DZ Bank
errechnet man für 2011 ein KGVe von 8,8. 2012 soll es sogar auf
7,9 sinken. Ein Vergleich mit US-Werten, die traditionell etwas
höher bewertet sind, zeigt die aktuelle Diskrepanz. Das KGVe 2011
soll bei 13,1 liegen, das KGV im kommenden Jahr soll
11,4 betragen. Japanische Aktien kommen auf ähnliche Werte, hier
liegen die Schätzungen der DZ Bank bei 13,9 bzw. 11,3. Für das
aufstrebende China errechnen die Experten KGVs von 8,6 bzw. 7,4.
Auch bei der französischen Fondsgesellschaft Financière de
l’Echiquier ist man sicher, dass die derzeitige Situation an den
Märkten nicht dem wahren Gesundheitszustand der Unternehmen
entspricht. Die französischen Experten verweisen auf den Eurostoxx
50, der ein Kurs-Buchwert-Verhältnis von 1,01 vorweist, das ist
ein historisches Tief.
Wenn man sich die Bewertung deutscher Unternehmen anschaut, kann man diese Äußerung nachvollziehen. Finanzwerte und Autoaktien werden dort regelrecht abgestraft, ihre Bewertung ist äußerst günstig. Das KGVe der Commerzbank kommt auf 5,35 (2012: 3,79), die Deutschen Bank liegt bei 5,14 (4,73), Volkswagen erzielt auf 5,27 (5,19), die Allianz schafft 6,23 (5,49). Selbst eine BASF wird nur mit 7,56 (7,28) bewertet, HeidelbergCement bringt es auf ein KGVe von 8,39 (6,19). Kein einziges der 30 DAX-Unternehmen soll 2011 oder 2012 einen Verlust machen. Doch die Börse verfällt in Panik.
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Thomas Fisher, CashBulls.net |
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