Game Over!

Noch wird über die Rettung Griechenlands verhandelt. Die Stimmen mehren
sich aber, die den Kampf gegen die Schulden als aussichtslos betrachten.
Zumindest am Anleihemarkt vertraut kaum noch jemand auf das
ausgehandelte EU-Hilfspaket. Die Kurse der griechischen Anleihen sind
zuletzt auf neue Rekordtiefs gefallen. Die Verbindlichkeiten werden nur
noch mit 40 Prozent ihres Nominalwerts gehandelt, das Rettungspaket
sieht lediglich einen Schuldenerlass von 21 Prozent vor. Das Paket
enthält auch andere Annahmen, die von der Realität ad absurdum geführt
werden.

Unrealistische Annahmen

So wollte Athen die Effizienz bei der Steuererhebung verbessern und
durch eine Reduzierung der hohen Außenstände (angeblich über 30
Milliarden Euro) seine Kassen füllen. Presseberichten zufolge gehören
die meisten der Schuldner aber entweder dem Staat selbst oder sie sind
bereits pleite. Ein Großteil der Forderungen dürfte damit nicht
eintreibbar sein. Auch die geplanten Privatisierungserlöse von 50
Milliarden Euro sind utopisch. Wegen der depressiven Wirtschaftslage
sind die Unternehmen kaum noch etwas wert. Die im Athex Composite Index
(dem Pendant zum DAX) gelisteten 42 größten griechischen Firmen bringen
es aktuell noch auf einen Börsenwert von rund 27 Milliarden Euro. Da
muss die griechische Regierung viel Tafelsilber in der Hinterhand haben,

um auf die angestrebte Summe zu kommen. Aber selbst wenn das gelänge,
ein tragfähiges Geschäftsmodell hat das Land damit immer noch nicht:
Trotz aller Sparbemühungen erhöhte sich das Haushaltsdefizit der
Griechen in den ersten acht Monaten 2011 im Vergleich zum Vorjahr um 22
Prozent auf 18,1 Milliarden Euro. Dieses Fass ohne Boden ist einfach
nicht länger finanzierbar.

Chaos voraus?

Zuletzt gab es Spekulationen, dass im Bundeskanzleramt Vorbereitungen
getroffen werden, wie man den Finanzsektor bei einer Pleite
Griechenlands stabilisieren kann. Die hohen Abschreibungen, die dabei
auf Banken und Versicherungen zukämen, würden sicherlich erst einmal
Chaos auslösen. Sofern einem Schuldenschnitt ein Austritt aus dem Euro
folgen würde, wäre das Problem Griechenland aber gelöst (und nicht nur
wieder in die Zukunft verschoben). Nach einem Schock für die
Aktienmärkte könnte Ruhe einkehren - vorausgesetzt natürlich, dass man
für die anderen Schuldenländer eine glaubhafte und nachhaltige Regelung
zur Stabilisierung findet.

In diesem Sinne

Wolfgang Braun

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