Lösung nicht in Sicht

Vage Hoffnungen, dass es zu einem Durchbruch in der Euro-Krise kommen
könnte, haben die Aktienkurse in den vergangenen Tagen in die Höhe
schnellen lassen. Den Spekulationen zufolge soll der Euro-Rettungsschirm
EFSF mit einem Kredithebel ausgestattet werden und so notfalls auch
größere Krisenländer wie Italien oder Spanien auffangen können. Die
Anleger sind von der Idee so verzückt, dass selbst Dementis von Schäuble
und Merkel die Kaufwut nicht bremsen konnten.

Wunderwaffe Kredithebel?

Aktuell laufen Verhandlungen über eine Aufstockung der Garantiesumme des
Rettungsschirms auf 780 Milliarden Euro. Der Bundestag soll am
Donnerstag seine Zustimmung dazu geben. Ökonomen sind sich aber sicher,
dass selbst diese Summe bei einem Übergreifen der Krise auf größere
EU-Länder nicht ausreichen wird. Durch den Einbau eines Kredithebels (so
genanntes Leveraging) soll die Garantiesumme daher vervielfacht werden.
Es kursieren Zahlen von bis zu 2 Billionen Euro. Damit, so die Experten,
könnten so hohe Summen garantiert werden, dass sich kaum noch
Spekulanten trauen würden, gegen die Pleite eines Euro-Landes zu wetten.

Ausfallrisiko steigt

Es gibt aber einige Punkte, die gegen den Kredithebel sprechen. Durch
die Vervielfachung der Garantiesumme steigt das Ausfallrisiko für die
Gläubiger. Schon die bisherigen Hilfen waren in den Geberländern extrem
umstritten, eine Vervielfachung ist wohl nur schwer durchsetzbar.
Entsprechend hat Frau Merkel, die am Donnerstag um ihre Kanzlermehrheit
bangen muss, solche Pläne umgehend abgelehnt.

Hauptproblem ungelöst

Deutlich schwerer wiegt aber der Fakt, dass durch die Pläne das
Grundproblem unangetastet bleibt. Die hohen Schulden der Staaten blieben
erhalten, sie würden nur in eine andere Tasche wandern. Faktisch wäre es
eine Einführung der umstrittenen Euro-Bonds durch die Hintertür. Die
Haftungssumme Deutschlands würde sich massiv erhöhen, das Triple
A-Rating wackeln. Ähnlich wie bei einer Einführung von Euro-Bonds
könnten die Aktienmärkte kurzfristig von einer Beruhigung der Lage
profitieren. Spätestens in ein paar Jahren wären die Schuldenprobleme
aber zurück - nur dass es dann keinen solventen Retter mehr gäbe.

In diesem Sinne

Wolfgang Braun

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