Geldpressen bald am Rotieren?

Vor allem in der jüngeren Vergangenheit hat Kanzlerin Merkel ein paar
bemerkenswerte Schwenks in ihrer Meinung vollzogen (etwa beim
Atomausstieg oder den Mindestlöhnen). Auch ihre Position zur Finanzkrise
wird sie nicht durchhalten können. Ein striktes Nein zu Euro-Bonds und
stärkeren Eingriffen der EZB schließen den von Merkel gewünschten Erhalt
der Euro-Zone aus. Am Ende wird sie eine ihrer Positionen aufgeben müssen.

Das sichere Ende

Es bleibt zu hoffen, dass sie in ihrer Ablehnung zu Euro-Bonds hart
bleibt. Mit der Einführung gemeinschaftlicher Anleihen würde die
Haftungssumme Deutschlands, die nach Berechnungen des ifo-Instituts
ohnehin bereits bei Besorgnis erregenden 560 Milliarden Euro liegt, noch
einmal drastisch erhöht. Die Bundesrepublik selbst ist schon immens
verschuldet und kann unter keinen Umständen zusätzlich die Lasten der
europäischen Partner tragen. Die erhoffte Wirkung von Euro-Bonds
(niedrige Renditen bei der Schuldenaufnahme) würde wahrscheinlich
schnell verpuffen. Selbst die Kreditwürdigkeit Frankreichs wird an den
Finanzmärkten inzwischen angezweifelt. Wenn man eine Mannschaft aus
lauter Fußlahmen formt, wird daraus nicht automatisch ein Spitzenteam.
Da Euro-Bonds zudem die Sparbemühungen der angeschlagenen Schuldenländer
bremsen, wäre mit ihrer Einführung der Weg in eine hohe Inflation mit

anschließender Währungsreform vorgezeichnet.

Hohe Risiken

Auch ein unbegrenzter Eingriff der EZB in den Anleihemarkt birgt
langfristig das Risiko für steigende Inflation. Bei diesem Weg gibt es
aber Möglichkeiten, den Druck auf die Problemländer zur
Haushaltskonsolidierung hoch zu halten. Da die EZB unbegrenzt Geld
drucken kann, kann sie die Anleihezinsen auch über einen langen Zeitraum
niedrig halten und so Spekulationen gegen einzelne Länder unterbinden.
Diese Vorgehensweise ist zudem erprobt: Die USA fahren mit Anleihekäufen
seit 2009 ganz gut. Die marktkonformste Lösung wäre allerdings die
Auflösung der Währungsunion. Die Verwerfungen an den Märkten wären
kurzfristig zwar enorm, am Ende würden sich die Devisen aber wieder in
einem Gleichgewicht einpendeln. Unter Kanzler Schröder wäre so ein
Paukenschlag noch halbwegs realistisch gewesen, der eher zögerlichen
Merkel traue ich ein solches Wagnis aber nicht zu. Daher ist der
Rückgriff auf die Geldpressen die derzeit realistischste Vorgehensweise.

In diesem Sinne

Wolfgang Braun

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