Ausblick 2012

Die Börsen sind mit kräftigen Gewinnen ins neue Jahr gestartet. Einige
Marktteilnehmer verweisen darauf, dass die Performance der ersten
Handelstage oft die Richtung für das Gesamtjahr vorgeben. Diese Annahme
ist aber mit Vorsicht zu genießen: 2002 etwa starteten die Börsen
ebenfalls erfreulich, bis zum Jahresende büßte der DAX dennoch 44
Prozent an Wert ein. Auch 2011 verlief der Jahresstart recht erbaulich,
abwärts ging es erst ab August.

Zwei Hälften

Das abgelaufene Jahr an den Börsen lässt sich grob in zwei Hälften
einteilen. Bis Sommer hatten wir eine dezente Aufwärtsentwicklung, die
vergleichsweise ruhig verlief. Ende Juli setzten dann die Unsicherheiten
über die Schuldensituation bei den Staaten und eventuelle Auswirkungen
von nötigen Sparmaßnahmen ein. Seither fahren die Kurse Achterbahn. Da
die Tendenz bis heute stark von politischen Entscheidungen sowie
Eingriffen der Notenbanken und Ratingagenturen abhängt, sind die Kurse
kaum noch kalkulierbar. Die Unsicherheit dürfte vorerst anhalten: Die
Lage in Ungarn hat sich zuletzt dramatisch zugespitzt. Das Land zählt
zwar nicht zu den Euro-Staaten, eine Pleite würde die Anleger aber
zusätzlich beunruhigen. Auch in Italien sieht es nicht gut aus. Die
Anleiherenditen zogen zuletzt wieder Richtung ihrer Hochs aus 2011 an.

Und selbst in Griechenland ist die Vereinbarung über den Schuldenschnitt
noch nicht in trockenen Tüchern, eine unkontrollierte Pleite nicht
ausgeschlossen. Während es aus den USA zuletzt eher positive Nachrichten
von der Konjunktur gab (allerdings befeuert von einem nach wie vor
extrem hohen Staatsdefizit), trüben sich die Perspektiven für Europa und
Deutschland ein. Die Bundesrepublik steckt möglicherweise bereits in
einer Rezession. Die zuletzt sehr schwachen Auftragseingänge sprechen
dafür, dass die Wirtschaft erst einmal unter Druck stehen wird.

Besserung ab Sommer?

Daraus ergeben sich für Aktien erst einmal eher ungünstige
Voraussetzungen. Dem steht aber die historisch recht günstige Bewertung
von Dividendentiteln gegenüber. Dazu bieten Anleihen keine Alternative.
Zuletzt mussten Anleger bei Bundesanleihen sogar erstmals negative
Renditen hinnehmen. Sobald sich die Wogen um die Schuldenkrise etwas
glätten, könnten Aktien reüssieren. Gut möglich, dass die Börsen in 2012
daher nach einem schwachen ersten Halbjahr ab dem Spätsommer auftrumpfen.

In diesem Sinne

Wolfgang Braun

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