First Berlin - BALDA AG Research Update

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu BALDA AG (ISIN: DE0005215107) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine BUY-Empfehlung und erhöht das Kursziel von EUR 5,80 auf EUR 6,80.

Abstract:
Die beiden im Streit liegenden Parteien, Octavian Advisors und der Aufsichtsrat von Balda, werden im Laufe des Jahres voraussichtlich TPK-Aktien platzieren wollen. Sollten Octavian Advisors und deren Anhänger als Sieger aus der morgigen außerordentlichen Hauptversammlung in Bielefeld hervorgehen, dürfte Balda dennoch dem Konflikt zwischen der Veräußerung des eigenen 16%-igen TPK-Anteils auf der einen Seite und einer eventuellen Kapitalerhöhung bei TPK auf der anderen Seite ausweichen wollen. Es ist möglich, dass TPK im laufenden Jahr die geplatzte Kapitalerhöhung vom vergangenen Herbst nachholen wird. In diesem Szenario wird die Veräußerung von Baldas TPK-Anteilen wahrscheinlich schneller als unter dem jetzigen Aufsichtsrat stattfinden. In dieser Angelegenheit wären Beratungen zwischen den beiden Parteien vermutlich förderlich. Wenn Octavian und deren Anhänger morgen die wichtigsten Abstimmungen verlieren sollten, werden sie die Abstimmungsentscheidungen aufgrund der noch nicht abgeschlossenen laufenden Bafin-Untersuchung anfechten können. Unseres Erachtens werden beide Parteien diese Pattsituation vermeiden wollen. Eine solche Situation könnte zu einem ähnlichen Veräußerungszeitplan wie im ersten Szenario führen. Das dritte Szenario, das wir untersuchen - und das unseres Erachtens weniger wahrscheinlich ist als die ersten beiden - ist die Möglichkeit, dass die TPK-Aktie durch eine Kombination aus allgemeiner Marktschwäche und Sorgen über die Nachhaltigkeit von TPKs technologischer Überlegenheit zum Dezembertief zurückkehrt. Balda wird derzeit mit einem 36%-igen Abschlag zum Wert seines TPK-Anteils gehandelt. Unsere Bewertung, die auf einer wahrscheinlichkeitsbasierten Gewichtung der oben beschriebenen Szenarien beruht, ergibt einen fairen Wert für die Balda-Aktie von EUR 6,80 (vorher: EUR 5,80). Unsere Empfehlung lautet Kaufen.

Schätzungen:

.	2008	2009	2010	2011E	2012E	2013E
Umsätze (EUR Mio.)	269,27	138,96	141,43	63,37	68,35	73,60
EBIT (EUR Mio.)	-14,78	2,49	-37,38	-0,58	3,35	6,84
EPS (verwässert) (EUR)	-0,97	0,91	1,72	0,09	0,06	0,12
FCF (EUR Mio.)	-4,16	11,05	-23,50	-1,13	-0,24	3,01

Mit freundlichen Grüßen / Best Regards,   First Berlin    First Berlin Equity Research GmbH
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