Wirecard AG: Bewertungsniveau unter dem mittelfristigen Schnitt

Obwohl Wirecard, der führende internationale Anbieter elektronischer Zahlungslösungen, im vierten Quartal 2011 mit 28 Prozent eine Rekord-EBITA-Marge erreicht hat, ist der Aktienkurs kurz nach Bekanntgabe der Zahlen deutlich in die Knie gegangen.

Mit dem Wachstum des EBITDA auf 84,6 Mio. Euro konnte das Betriebsergebnis vor Abschreibungen um mehr als 15 % gesteigert werden, und es hätte noch höher ausfallen können, wären nicht durch den Umzug des Münchner Hauptsitzes und zusätzliche Akquisitionskosten Einmalaufwendungen in Höhe von 5 Mio. Euro angefallen.

Die im vergangenen Jahr getätigten drei Akquisitionen werden im laufenden Jahr voraussichtlich einen zusätzlichen EBITDA-Beitrag von 6,5 Mio. Euro bringen, so dass es durchaus realistisch erscheint, dass Wirecard mit einen Zuwachs beim EBITDA in einer Bandbreite von 103 bis 115 Mio. ausgeht. Selbst wenn es „nur“ 109 Mio. würden, wäre dies eine super Leistung.

Im Nachgang zu den vorläufigen Zahlen 2011 haben die Analysten durchweg ihre Kursziele um 2 Euro je Aktie angehoben. Lagen diese vor Bekanntgabe der Zahlen bei den von uns beobachteten Analysehäusern Warburg, Hauck & Aufhäuser, Commerzbank und Barclays im Durchschnitt bei 13,83 Euro, so liegen sie jetzt ibei 15,95 Euro. Am Optimistischsten ist Hauck & Aufhäuser (H&A), die ihr Kursziel von 15 auf 17 Euro erhöht haben, bei einem Ergebnis je Aktie mit 79 Cent für 2012 jedoch nur im Mittelfeld liegen. Am Pessimistischsten ist die Commerzbank, die beim Ergebnis je Aktie im laufenden Jahr nur einen Wert von 74 Cent sieht. Warburg Research geht dagegen von 82 Cent aus.

Das Ertragswachstum im laufenden Jahr ist nicht nur den Akquisitionen geschuldet, sondern auch dem weiterhin starken Zuwachs des Geschäfts über das Internet. Analystenhäuser erwarten hier einen Zuwachs von 12 Prozent. Wirecard hat sich für diesen Markt rechtzeitig positioniert und wird schon im laufenden Jahr erstmals einen Teil der Ernte einfahren, denn ein EBITDA von ca. 110 Mio. bedeutet einen deutlichen Firmenrekord. Lag doch diese Ziffer im Jahr 2009 noch bei ca. 60 Mio.

Und auch in 2012 wird die Erfolgsstory von Wirecard noch lange nicht zu Ende sein, denn das Wachstum des Onlinehandels wird weitergehen – Asien und insbesondere China haben hier noch einen deutlichen Nachholbedarf und werden der Ertragsentwicklung von Wirecard einen ordentlichen Impuls verleihen.

Die Kursentwicklung hängt im Moment den Zahlen noch hinterher: Lag in den Jahren 2008 bis 2011 das durchschnittliche KGV etwa bei 28, so beträgt es derzeit nur 17,4, wenn man den Einschätzungen von H&A folgt.

Es gibt daher derzeit die Wirecard-Aktie mit einem deutlichen Abschlag im Vergleich zu vergangenen Bewertungen. Wenn das keine Chance darstellt...

Ihr Christoph Martin