In den vergangenen Jahren war die Kursentwicklung vor allem von der Beteiligung an dem Touchscreen-Hersteller TPK geprägt. Die Anteile sind inzwischen verkauft, so dass in Zukunft das eigene operative Geschäft wieder in den Mittelpunkt rücken wird. Ende 2012 hat Balda zwei Zukäufe in den USA getätigt, um so die kritische Masse zu erreichen. Im Gegenzug hat man sich im April von der Produktionsstätte in Malaysia getrennt, die chronisch defizitär war und auch kaum Aussichten auf nachhaltige Gewinne versprach. Damit waren nach Unternehmensangaben alle Konzernteile profitabel.

Künftig wird sich der im SDAX notierte Konzern auf die Herstellung hochwertiger und komplexer Kunststoffteile für diverse Anwendungen konzentrieren. Im Mittelpunkt steht vor allem die Medizintechnik, wo man etwa Stechhilfen, Inhalatoren, Pipetten usw. herstellt. Dazu liefert man auch an Branchen wie Optics, Electronics oder den Automobil-Sektor. In den nächsten Jahren will der Vorstand so die Erlöse auf 150 bis 200 Millionen Euro steigern und eine EBIT-Marge von acht bis zehn Prozent erreichen. Um das Ziel zu packen, dürfte noch der ein oder andere Zukauf nötig sein. In den ersten neun Monaten (das Geschäftsjahr endet am 30.06.) lag der Umsatz bei 35,6 Millionen Euro, der bereinigte operative Gewinn bei 0,2 Millionen Euro. Allerdings sind die Zukäufe unterjährig erfolgt und daher nur teilweise enthalten. Für 2013/14 halte ich in der aktuellen Konzernaufstellung Erlöse von rund 90 Millionen Euro für realistisch.

Enormer Cash-Bestand

Geld für Akquisitionen ist reichlich vorhanden. Ende März lagen 277 Millionen Euro in den Kassen. Damit dürfte Balda der einzige Konzern aus einem deutschen Auswahlindex sein, der aktuell sogar unter dem Cash-Bestand notiert. Ein Teil der Mittel will der Vorstand an die Aktionäre weitergeben. Der kommenden Hauptversammlung im Herbst soll eine Dividende von 1,50 Euro vorgeschlagen werden. Die Dividendenrendite von 35 Prozent müsste den Kurs nach unten absichern. Für Verunsicherung hat zuletzt der neue Großinvestor Elector gesorgt, der mehr Einfluss haben will. Der Vorstand wehrt sich dagegen. Die besten Argumente auf der kommenden Hauptversammlung hätte das Management bei einem soliden Geschäftsverlauf. Und auch Elector sollte an einer gute Kursentwicklung gelegen sein, schließlich hält man fast 30 Prozent der Anteile. Der Chart der Aktie weist wegen der hohen Dividendenabschläge Löcher auf. Bereinigt ergibt sich aber ein solider Aufwärtstrend, der sich in Anbetracht der fundamentalen klaren Unterbewertung fortsetzen sollte. Alleine der Buchwert je Aktie liegt aktuell bei 5,79 Euro je Aktie. Zusammen mit dem operativen Geschäft ergibt sich ein erstes Kursziel von 6,00 Euro.

4-Jahreschart Balda

Kennzahlen:

Aktie: Balda
Land: Deutschland
WKN: 521 510
Akt. Kurs: 4,25 Euro
52-Wochen-Hoch / Tief: 5,23 Euro / 2,90 Euro
Umsatz 12-13 / 13-14: 60 Mio. Euro / 90 Mio. Euro
EPS 12-13 / 13-14: 0,19 Euro / 0,03 Euro
KGV 12-13 / 13-14: 22,4 / 141,7
Börsenwert: 250 Mio. Euro

Kurschance: +40%