Ethna-DEFENSIV A


WKN: A0LF5Y ISIN: LU0279509904
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Meldung
Munsbach (www.fondscheck.de) - Im November konnten sich Anleiheinvestoren über eine der größten Bond-Rallys seit langer Zeit freuen, so Dr.
Volker Schmidt, Senior Portfolio Manager von ETHENEA Independent Investors S.A., im Kommentar zum Ethna-DEFENSIV (ISIN LU0279509904 / WKN A0LF5Y).

Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe sei im Monatsverlauf um ca. 65 Basispunkte gefallen, während das deutsche Pendant um ca. 40 Basispunkte nachgegeben habe. Die Gründe für diesen Rückgang seien vielfältig. Erstens gebe es unter Marktteilnehmern immer wieder mehr Glauben, dass die Zentralbanken mit Zinssenkungen bereits in der ersten Jahreshälfte anfangen könnten. So habe der bekannte amerikanische Hedgefondsmanager Bill Ackman neulich in einem Interview gesagt, er rechne mit der ersten Zinssenkung der FED bereits im ersten Quartal 2024. In Europa sei die erste EZB-Zinssenkung bereits im April eingepreist.

Und zweitens gebe es auf beiden Seiten des Atlantiks starke Anzeichen für eine Verlangsamung der Inflation: Die Gesamtinflation in den USA sei im Oktober 3,2% und die Kerninflation auf 4% gesunken. Im Euroraum seien die Inflationszahlen für November ebenfalls tiefer vermeldet worden, als von vielen Investoren erwartet: Die Kernrate habe bei 3,6% gelegen, während die Gesamtinflation noch weiter auf 2,4% zurückgegangen sei.

Gleichzeitig würden die ausufernden Haushaltsdefizite die Marktteilnehmer verunsichern. Das US-Defizit sei in den zwölf Monaten bis September etwa doppelt so hoch gewesen wie Mitte 2022 erwartet. Diesseits des Atlantiks dürften Großbritannien, Frankreich, Italien und Japan im Jahr 2023 allesamt Defizite in der Größenordnung von 5% des BIP aufweisen. Dies habe zwei problematische Auswirkungen. Erstens sei die Staatsverschuldung in der reichen Welt im Verhältnis zum BIP heute so hoch wie seit den Napoleonischen Kriegen nicht mehr. Wenn die Renditen weiterhin auf hohem Niveau verharren würden, würden die Zinskosten die Staatshaushalte schwer belasten und die Fähigkeit bzw. den Willen der Regierungen, die Schulden zurückzuzahlen, infrage stellen. Und zweitens müssten die Defizite durch ein größeres Angebot an Staatsanleihen finanziert werden. Beides könnte zu einem Aufwärtsdruck auf die Renditen führen.

Der November sei ein sehr guter Monat für den Ethna-DEFENSIV mit einer Monatsperformance von ca. 1,9% (T-Klasse) gewesen. Derzeit belaufe sich die Duration des Portfolios bei moderaten 3,4. Auch wenn die langfristigen Renditen mit dem Ende der Zinserhöhungen durch die US-Notenbank ihren längerfristigen Höchststand erreicht hätten, würden die Experten von ETHENEA davon ausgehen, dass der Weg nach unten nicht schmerzlos sein werde. Darüber hinaus seien die Renditekurven für Staatsanleihen weiterhin invers, was Anleihen mit kürzeren Restlaufzeiten attraktiv mache.

Neben den bereits erwähnten Sorgen um die Staatsdefizite scheine der Verbraucher - vor allem in den USA - sehr robust und kauffreudig zu sein. Dazu trage nicht zuletzt der nach wie vor starke Arbeitsmarkt bei. Üppige Ausgaben und angespannte Arbeitsmärkte seien in der Regel ein schlechtes Zeichen und würden eher darauf hindeuten, dass weder die Inflation dauerhaft auf 2% sinken noch die FED bald mit Zinssenkungen beginnen werde. All dies deute darauf hin, dass die Zentralbankzinsen noch eine Weile auf dem erreichten Niveau verharren würden, also ein Plateau bilden würden. Mittelfristig würden die Zinsen jedoch sinken und den Rentenanlegern eine gute Performance bescheren. Wir werden uns diese Chance nicht entgehen lassen und bei nächster Gelegenheit die Duration erhöhen, so die Experten von ETHENEA. (Ausgabe vom 30.11.2023) (06.12.2023/fc/a/f)


 

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