VTG

Hamburg (www.aktiencheck.de) - Hendrik Emrich und Alexander Drews, Analysten der Montega AG, stufen die Aktie von VTG (ISIN DE000VTG9999 / WKN VTG999 ) unverändert mit dem Rating "kaufen" ein.


Am 22.05. habe VTG seinen ersten Capital Markets Day in Elze veranstaltet, in dessen Rahmen die Präsentation der Q1-Zahlen sowie die Werkbesichtigung der Tochtergesellschaft Waggonbau Graaff stattgefunden hätten. Die wichtigsten Punkte im Überblick seien:

Der Umsatz sei in Q1 um 3% auf 192 Mio. Euro gestiegen, das EBITDA habe mit 41 Mio. Euro auf Vorjahresniveau gelegen. Neben höheren Integrationskosten sei das EBITDA durch die Insolvenz der Raffinerie Petroplus belastet gewesen (1 Mio. Euro Vorsorgeaufwand). Infolgedessen sei auch die Auslastung in der Waggonvermietung sequentiell von 91,5% in Q4 2011 auf 90,6% gefallen, sie habe jedoch über dem Vorjahreswert (90,1%) gelegen. Da ein Großteil der Waggons jedoch bereits wieder vermietet sei, dürfte die Auslastung in den nächsten Quartalen ansteigen. Das Nettoergebnis habe v.a. aufgrund des deutlich negativeren Finanzergebnisses mit 1,9 Mio. Euro unter dem bereinigten Vorjahreswert (6,7 Mio. Euro) gelegen.

Im Rahmen der Q1-Zahlen habe das Unternehmen auch die Guidance für das laufende Jahr bestätigt. Die Nachfrage sei gegenwärtig auf hohem Niveau stabil, allerdings wenig dynamisch. Für das zweite Halbjahr erwarte der Vorstand jedoch eine Verbesserung. Der Umsatz solle demnach zwischen 760 und 800 Mio. Euro liegen, das EBITDA zwischen 170 und 178 Mio. Euro. Belastend auf das EBIT dürfte sich die Integration der im Jahr 2011 übernommenen Flotten (v.a. in Russland und USA) auswirken. Zudem seien in H1 weiterhin erhöhte Materialaufwendungen für den sicherheitsinduzierten Austausch der Waggonradsätze und höhere Abschreibungen zu verzeichnen.

Das Tochterunternehmen Waggonbau Graaff fertige Spezialwaggons sowohl für VTG als auch für externe Kunden (Umsatzanteil mit VTG ca. 75%). Die jährliche Produktionskapazität liege bei mindestens 300 Waggons. Graff sei v.a. auf die Konstruktion von Kesselwagen für den Transport von Gefahrgütern (Chemikalien) sowie auf Güterwagen mit besonderen Anforderungen spezialisiert (z.B. Kesselwagen mit Beheizung, Schüttgutwagen).

VTG habe angekündigt, dass in diesem Jahr voraussichtlich ca. 2.000 Waggons an die Kunden ausgeliefert würden. Weitere Akquisitionen von bestehenden Flotten in 2012 seien hingegen unwahrscheinlich. Die hohen Investitionen sollten durch die Inanspruchnahme der freien Kreditlinien finanziert werden. Die Nettoverschuldung dürfte folglich weiter ansteigen. Der Vorstand habe einen Korridor von 4 bis 5 Net Debt/EBITDA für 2012 formuliert.

Der Capital Markets Day bestätige die Analysten in der Auffassung, dass die VTG-Aktie ein stabiles langfristiges Investment darstelle. Kurzfristig würden jedoch höhere Integrationskosten der kürzlich übernommenen Flotten sowie weitere Kosten für den Austausch von Radsätzen die operative Entwicklung belasten. Sie hätten ihre Prognosen daher gesenkt, was zu einem neuen Kursziel von 17,50 Euro führe (alt: 20 Euro).

Das Rating der Analysten der Montega AG für die VTG-Aktie lautet weiterhin "kaufen". (Analysevom 25.05.2012) (25.05.2012/ac/a/nw)


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