KTG Agrar

Hamburg (www.aktiencheck.de) - Alexander Drews und Wais Samadzada, Analysten der Montega AG, stufen die KTG Agrar-Aktie (ISIN DE000A0DN1J4 / WKN A0DN1J ) unverändert mit "kaufen" ein.


KTG Agrar habe heute vorläufige Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr 2011 berichtet und dabei erneut ein Rekordergebnis erzielt. Die Gesamtleistung sei um 58% auf 112,2 Mio. Euro gestiegen (Montega Prognose: 104,4 Mio. Euro), das EBIT habe sich von 13,4 Mio. Euro auf 15,1 Mio. Euro verbessert (Montega Prognose: 15,3 Mio. Euro). Die Dividende solle von 15 Cent auf 18 Cent erhöht werden.

Wachstumstreiber seien die höheren Agrarpreise, der kontinuierliche Flächenausbau (Flächenausweitung um 2.500 Hektar auf 35.000 Hektar) sowie die Biogasproduktion gewesen. Mittlerweile würden sich 30 MW am Netz befinden, weitere 10 MW seien in Planung oder im Bau. Der Biogasumsatz sei folglich von 14,2 Mio. Euro auf 21,1 Mio. Euro gestiegen, das EBIT habe rund 4 Mio. Euro betragen (Vorjahr: 2,7 Mio. Euro). Da viele Anlagen erst Ende 2011 bzw. Anfang 2012 ans Netz gegangen seien, sei für 2012 erneut mit einer deutlichen Umsatz- und Ergebnisverbesserung im Biogassegment zu rechnen.

Das hohe Wachstum sei auf die massiven Investitionen in Ackerland und Biogasanlagen zurückzuführen, was auch zu einem Aufbau von Working Capital geführt habe. Die Folge hieraus sei ein negativer Free Cash Flow sowie eine geringere Profitabilität gewesen (u.a. Mehrbelastungen durch Investitionen in Biogas, Frenzel, Ölmühle). Für die folgenden Jahre plane KTG, die Investitionen zurückzufahren sowie die Strukturen zu optimieren, sodass es zu einer deutlichen Verbesserung dieser beiden Kennziffern kommen sollte.

Hierzu beitragen dürften auch erstmals die in 2011 erworbenen Frenzel Tiefkühlkost und die Anklamer Ölmühle. Während Frenzel in 2011 ca. 12 Mio. Euro zum Umsatz beigesteuert habe (Montega Prognose), sei die Ölmühle erst im April diesen Jahres in Betrieb gegangen. Insgesamt dürfte das operative Ergebnis hierdurch mit ca. 1,5 Mio. Euro belastet worden sein (Montega Prognose).

Des Weiteren habe KTG angekündigt, stille Reserven heben zu wollen, die sich aus den Ackerflächen in Deutschland und Litauen (8.000 Hektar im Eigentum) sowie den Biogasanlagen ergäben. Aufgrund der HGB-Bilanzierung zu Anschaffungskosten lägen die aktuellen Verkehrswerte weit über den Buchwerten. Nach Erachten der Analysten seien hier Sale-and-Lease-Back Transaktionen vorstellbar. Laut KTG würden die stillen Reserven die aktuelle Marktkapitalisierung von 78 Mio. Euro deutlich übersteigen.

Mit den vorgelegten Zahlen habe KTG die Analystenerwartungen voll erfüllt, sie würden daher ihre Umsatz- und Ergebnisprognosen für die Folgejahre beibehalten. Neben der antizipierten Ergebnisverbesserung in 2012 dürfte insbesondere die angekündigte Hebung stiller Reserven einen Trigger für die Aktie darstellen (noch nicht in den Analystenprognosen berücksichtigt).

Die Analysten der Montega AG stufen die KTG Agrar-Aktie weiterhin mit dem Votum "kaufen" ein, das Kursziel beträgt 21 Euro. (Analysevom 08.05.2012) (08.05.2012/ac/a/nw)

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