BHB BRAUHLD.BAY.MIT.AG

Augsburg (www.aktiencheck.de) - Die Analysten der GBC AG, Felix Gode und Philipp Leipold, stufen die Aktie der BHB Brauholding Bayern-Mitte AG (ISIN DE000A1CRQD6 / WKN A1CRQD ) unverändert mit "kaufen" ein.


Die BHB Brauholding AG (BHB AG) sei weiterhin erfolgreich in einem andauernd schwierigen Marktumfeld aktiv. Der deutsche Biermarkt sei seit Jahren rückläufig, was insbesondere auf demografische Gründe zurückzuführen sei. Durch die anhaltend schwachen Geburtenraten sinke der Bierkonsum jährlich ab. Im Jahr 2011 habe sich dieser Trend aber zumindest verlangsamt, mit einem Rückgang des Bierabsatzes in Deutschland um nur 0,1%.

Die BHB AG, mit ihrer operativen Tochter Herrnbräu GmbH & Co. KG, habe sich erneut überproportional zur allgemeinen Marktentwicklung behaupten können und den Absatz gegenüber dem Vorjahr um 5,5% gesteigert. 3% des Wachstums seien auf den Erwerb der Vertriebs- und Markenrechte der Traditionsbrauerei Leitner Bräu zurückzuführen gewesen und seien damit anorganisch begründet. Aber auch organisch habe das Wachstum mit rund +2,5% deutlich über der gesamtdeutschen Marktentwicklung gelegen.

Noch deutlicher habe die BHB AG die Umsatzerlöse gesteigert, mit einem Plus von 6,4% gegenüber 2010. Hintergrund dieses über dem Absatzzuwachs liegenden Anstiegs seien Preissteigerungen gewesen, die am Markt erfolgreich hätten durchgesetzt werden können. Angesichts des hoch kompetitiven Umfeldes würden die Analysten dies als einen großen Erfolg einschätzen. Die Möglichkeit der Preissteigerungen spreche für die gute Marktpositionierung der Produkte der BHB AG sowie den hohen Qualitätsansatz.

Parallel zur guten Umsatzentwicklung habe die BHB AG erneut eine unterproportionale Kostenentwicklung erreicht. Insbesondere die moderate Entwicklung der Malzpreise, die vertraglich festgeschriebenen Energiepreise sowie die flache Entwicklung der Mitarbeiterzahlen hätten hierzu beigetragen.

In der Folge habe die BHB AG erneut einen Anstieg des absoluten EBIT (Ergebnis vor Zinsen und Steuern) sowie der EBIT-Marge verbuchen können. So habe das EBIT mit 0,47 Mio. Euro rund 11,2% über dem Vorjahreswert gelegen, die EBIT-Marge habe von 2,8% auf 2,9% verbessert werden können.

Auch auf Ebene des Nettoergebnisses hätten sich entsprechende Verbesserungen eingestellt. Mit einem Jahresüberschuss in Höhe von 0,30 Mio. Euro habe der um die Kosten für den Börsengang bereinigte Vorjahreswert um 15,6% übertroffen werden können.

Dies ermögliche es dem Unternehmen erstmalig seit dem Börsengang im Jahr 2010 eine Dividende auszuschütten. Der Hauptversammlung werde daher die Ausschüttung einer Dividende je Aktie in Höhe von 0,06 Euro vorgeschlagen. Gemessen am aktuellen Kurs der Aktie errechne sich eine Dividendenrendite in Höhe von 2,5%.

Auch in den kommenden Jahren werde ein wesentliches Absatzwachstum angesichts des schwierigen Marktumfeldes vermutlich nur durch Akquisitionen möglich sein. Diesen Aspekt hätten die Analysten in ihren Prognosen aber noch nicht berücksichtigt, sondern lediglich auf die organische Entwicklung abgestellt. Dabei würden sie davon ausgehen, dass dennoch ein leichtes Wachstum erreicht werden werde und dies oberhalb der Marktentwicklung. Auch bei den Ergebnissen und Ergebnismargen würden sie weitere leichte Zuwächse im Zuge der hohen Kostendisziplin des Unternehmens erwarten. So würden sie für das Geschäftsjahr 2012 davon ausgehen, dass ein EBIT in Höhe von 0,47 Mio. Euro erreicht werde, was mit einer EBIT-Marge von 2,9% korrespondiere.

Die Aktie der BHB AG sei in Augen der Analysten weiterhin deutlich unterbewertet. So notiere die Aktie rund 30% unterhalb ihres Buchwertes. Ein bilanzieller Goodwill sei zudem nicht vorhanden. Zudem weise die BHB AG eine hohe bilanzielle Qualität auf, mit einer branchenunüblich hohen Eigenkapitalquote von 69,0% und einer bereinigten Nettoliquidität in Höhe von 1,37 Mio. Euro. Auf Basis des in 2011 erzielten Free-Cashflows errechne sich ein KCV in Höhe von lediglich 6,7. Auch für die kommenden Jahre sei von deutlich positiven Free-Cashflows auszugehen.

Insgesamt bestätigen die Analysten der GBC AG deshalb ihre positive Einschätzung zur Aktie der BHB AG und behalten ihr bisheriges Kursziel von 3,65 Euro sowie die Ratingeinschätzung "kaufen" weiterhin bei. (Analysevom 23.04.2012) (24.04.2012/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten: Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.