ADVANCED PHOTONICS O.N.

Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von SES Research, empfiehlt die Aktie von AdPhos (ISIN DE0008288200 / WKN 828820 ) unverändert zu kaufen.


Die von AdPhos für das erste Quartal berichteten Kennziffern lägen sowohl bei den Erlösen als auch Ergebnissen leicht über der Erwartung der Analysten von SES Research. Während die Umsatzbeiträge in den Bereichen Druck (EUR 5,3 Mio.) und Stahl (EUR 0,76 Mio.) ihre Erwartungen erreicht hätten, habe das Segment Übriges (EUR 1,3 Mio.) die Prognose (EUR 1,0 Mio.) überschritten. Hier würden u. a. die Umsätze der NIR-Systeme für die Produktion von PET-Flaschen kumuliert. Diese dürften erste Impulse geliefert haben.

Die Rohmarge habe im Bereich Druck mit gut 32% zwar wieder signifikant über dem geringen Niveau aus Q4 2006 gelegen. Diese dürfte sich jedoch erst mit der Auslieferung der Digitaldruck-Systeme (NIR) in Q2 nochmals verbessern. Nachdem im Vorjahr aufgrund des Umzugs am Hamburger Standort zum Teil doppelte Mietzahlungen angefallen seien, zeige sich die Entlastung hier in den sonstigen betrieblichen Aufwendungen. Diese hätten mit gut EUR 1,3 Mio. auf einem sehr geringen Niveau gelegen. Mit dem Wegfall von Belastungen, wie Umzugskosten und größere Aufwendungen für Restrukturierungen dürfte insbesondere diese Position auch im Gesamtjahr um mehr als EUR 1 Mio. signifikant geringer ausfallen.

Neben der deutlichen Reduktion der sonstigen Aufwendungen reflektiere die Erwartung der Rückkehr zu einem positiven EBIT eine signifikante Erhöhung der Umsätze mit NIR-Systemen. Wesentlicher Treiber sei hier nach wie vor das Segment Stahl, in dem rund 60% der gesamten NIR-Erlöse erzielt würden. Man erwarte weiterhin größere Auftragseingänge mit einem Gesamtvolumen im mittleren einstelligen Mio.-Bereich in der nächsten Zeit. Aus diesen dürfte ein Anstieg der Erlöse im Segment Stahl von EUR 4 Mio. in 2006 auf EUR 8,5 Mio. in 2007 resultieren.

Aufgrund der deutlichen Vorteile der NIR-Technologie in Bezug auf Prozessgeschwindigkeit, Flexibilität, Platzbedarf und vor allem Prozesskosten gehe man nach wie vor davon aus, dass ein erheblicher Teil der ausstehenden Angebote von mehr als EUR 100 Mio. in Aufträge transformiert werden könne. Bei Großprojekten mit Gesamtinvestitionsvolumina im zweistelligen Mio.-Bereich und mehr, von denen nur ein kleiner Teil auf die AdPhos-Technologie entfalle, könne AdPhos allerdings keinen Einfluss auf den Zeitpunkt der Auftragsvergabe nehmen. Lange Entscheidungsprozesse hätten hier zu der bisherigen Verzögerung geführt.

Im weiteren Jahresverlauf sollte AdPhos nach der Überarbeitung des Systems in 2006 weitere Auftragseingänge im Digitaldruck erhalten. Der im ersten Quartal erhaltene Auftrag in Höhe von USD 2 Mio. komme bis Ende des ersten Halbjahres zur Auslieferung. Hinzu kämen Erlöse aus dem Kunststoffsegment. Hier würden NIR-Systeme insbesondere in der Produktion von PET-Flaschen verwendet. Im ersten Jahr der Kooperation dürften die Erlöse hieraus rund EUR 0,5 Mio. betragen.

Ein positiver Newsflow werde vor allem mit der Gewinnung von signifikanten Aufträgen im Stahlbereich determiniert. Der positive Trend der Rohmarge im Druckbereich müsse sich auch im kommenden Quartal mit höherem NIR-Beitrag fortsetzen. Aufgrund der signifikanten Vorteile der NIR-Technologie erwarte man weiterhin die Transformation des umfangreichen Kundeninteresses in Umsätze und Ergebnisse und damit eine deutliche Erhöhung der Ergebnisqualität in den kommenden Jahren. Im Jahresverlauf 2007 sollte das erste Quartal auf der Umsatzseite das schwächste darstellen. Mit steigendem Erlösniveau bereits ab Q2 sollte AdPhos zu positiven Erträgen zurückkehren können.

Das "kaufen"-Rating für die AdPhos-Aktie behalten die Analysten von SES Research bei. Ihr Kursziel auf Basis des DCF-Modells sowie des Free Cash Flow Yield laute unverändert EUR 3,75. (Analysevom 29.05.2007) (29.05.2007/ac/a/nw)

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