SHS VIVEON AG O.N. (alt)

Augsburg (aktiencheck.de AG) - Die Analysten der GBC AG, Philipp Leipold und Christoph Schnabel, stufen die SHS VIVEON-Aktie (ISIN DE0005072409 / WKN 507240 ) in ihrer Ersteinschätzung mit dem Rating "kaufen" ein.


Die SHS VIVEON AG habe seit nunmehr sechs aufeinander folgenden Quartalen positive operative Ergebnisse erzielt. Die im abgelaufenen Geschäftsjahr 2009 eingeleiteten Restrukturierungsmaßnahmen hätten ihre Wirkung auf die Kostenstrukturen nicht verfehlt und maßgeblich mit dazu beigetragen, dass die Gesellschaft nachhaltig in die Gewinnzone zurückgekehrt sei. Im dritten Quartal 2010 habe die EBITDA-Marge mit knapp 10% auf einem sehr anständigen Niveau gelegen.

Ein weiterer Meilenstein habe im Jahresverlauf 2010 mit der Restrukturierung der Passivseite erreicht werden können. In diesem Zusammenhang sei vor allem die vorzeitige vollständige Rückführung der Wandelschuldverschreibung zu nennen. Dies sei durch eine Kombination aus einem positiven freien Cash Flow, aus einer Eigenkapitalerhöhung sowie durch die Gewährung eines Gesellschafterdarlehens gelungen. Die Eigenkapitalquote habe sich per Ende September 2010 bereits wieder auf komfortable 40% belaufen und die Gesellschaft könne zudem eine positive Nettoliquidität vorweisen.

Nachdem im laufenden Geschäftsjahr 2010 der klare Fokus auf das Erreichen einer nachhaltigen Profitabilität gerichtet sei, seien die Weichen für das kommende Geschäftsjahr 2011 auf Wachstum gestellt. Für 2011 würden die Analysten mit einem Umsatzplus auf Konzernebene von knapp 12% auf dann 24,00 Mio. EUR rechnen.

Als Wachstumstreiber sollten sich hier vornehmlich die beiden Tochtergesellschaften GUARDEAN sowie SHS VIVEON Schweiz erweisen. Das Produktgeschäft habe mit einem erwarteten Umsatzvolumen von rund 4 Mio. EUR in 2010 noch nicht die kritische Größe erreicht, sodass hier die Skaleneffekte noch nicht ausreichend zum Tragen kommen würden. Durch den verstärkten Ausbau des direkten Vertriebs und des Produktgeschäfts sollten sich im kommenden Jahr 2011 Wachstumsimpulse ergeben, sodass die Analysten bei GUARDEAN mit einem Umsatzanstieg auf 5,00 Mio. EUR rechnen würden.

Neben einer weiteren Verbesserung der Margensituation werde zudem die Entlastung des Zinsergebnisses einen wesentlichen Einfluss auf den Jahresüberschuss in 2011 haben. Darüber hinaus sollten die Investitionen in 2011 aufgrund der nach HGB vorgeschriebenen ratierlichen Abschreibung auf den Geschäfts- und Firmenwert von rund 0,17 Mio. EUR unter den Abschreibungen liegen. Die Verlustvorträge würden nach der Kalkulation der Analysten noch bis Ende 2011 ausreichen und zu einer moderaten Steuerquote führen. Mit einem 2010er und einem 2011er KGV von derzeit 9 respektive weniger als 7 würden sie die Bewertung der Gesellschaft als attraktiv erachten.

Im Rahmen ihres DCF-Modells hätten die Analysten auf Basis des Geschäftsjahres 2011 ein Kursziel für die Aktie der SHS VIVEON in Höhe von 14,70 EUR ermittelt. Ausgehend von den aktuellen Kursen würden sie somit noch erhebliches Kurspotenzial für die Aktie der SHS VIVEON AG sehen.

Die Analysten der GBC AG nehmen in der Folge das Initial Coverage zur Aktie der SHS VIVEON AG mit dem Rating "kaufen" auf. (Analysevom 17.11.2010) (17.11.2010/ac/a/nw)

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