SINA

Baidu & Sina: Trotz Kursmassaker weiter ambitioniert bewertet!

 

Der Suchmaschinendienst Baidu und das Internetportal Sina bilden gemeinsam mit den nicht börsennotierten Tencent das Dreigestirn an der Spitze des explodierenden chinesischen Internetmarkts. Bis zum Jahr 2015 werden 90 Prozent der dann rund 1,3 Milliarden in China lebenden Menschen Zugang zum Internet haben. Daraus ergibt sich ein gigantischer Markt. Wer in die Marktführer investieren möchte, muss dafür aber teuer bezahlen.

 

Bei Sina heißt der Wachstumstreiber Weibo. Weibo ist das chinesische Equivalent zu Twitter. Twitter selbst ist in China aber genauso wie Facebook verboten. Das heißt: Freie Fahrt für Weibo.

 

Allerdings zeigen die jüngsten Wachstumsraten eine deutliche Verlangsamung des Wachstums bei Weibo. Nicht bei den Seitenaufrufen aber bei den Sucheinträgen und der Berichterstattung in den Medien. Zwar wurde eine kritische Masse von rund 20 Prozent der Internet-User erreicht. Viel mehr scheint aber nicht drin zu sein. Auch der (außerbörsliche) Marktwert von Twitter ist zuletzt nicht mehr gestiegen.

 

Nun warten die Anleger zunächst ab, inwieweit es Sina tatsächlich gelingt, aus dem Besucherstrom auf Weibo Kapital zu schlagen. Monetarisierung heißt das in der Fachsprache. Bisher ist der Dienst noch defizitär.

 

Vor diesem Hintergrund scheint die fundamentale Bewertung mit einem 2011er-KGV von 81 bzw. einem 2012er-KGV von 47 noch sehr ambitioniert. Nicht zuletzt auch dann, wenn man die im ersten Teil des Reports beschriebenen Rahmenbedingungen berücksichtigt.

 

Umgekehrt wird Twitter in den USA eine Marktkapitalisierung von über zehn Milliarden US-Dollar (auf Basis außerbörslicher Kurse) zugestanden, während die Marktkapitalisierung bei Sina (inkl. des Portal-Stammgeschäfts) "nur" bei 4,9 Milliarden US-Dollar liegt. Davon sind rund 500 Millionen US-Dollar über den Cashbestand abgedeckt.

 

Ob Anleger jetzt kaufen sollen oder nicht, ist also eine Frage des Glaubens an den Erfolg von Weibo/Twitter. Trendorientierte Trader sollten hier aber zunächst an der Seitenlinie verharren.

 

Baidu mit breiter aufgestelltem Geschäftsmodell

Ein besseres Chance-Risiko-Verhältnis weist meiner Ansicht nach Baidu auf. Ich habe die Aktie an dieser Stelle bereits im Dezember 2009 als einen meiner Top-Favoriten für das Jahr 2010 empfohlen. Damals notierte das Papier splittbereinigt bei rund 40 US-Dollar. Seither hat sich die Aktie in der Spitze vervierfacht.

 

Baidu gilt als die Google Chinas, weil es den Markt für Internet-Suchmaschinen im Reich der Mitte dominiert und dort sogar noch deutlich höhere Margen als Google selbst erzielt. Das profitable Wachstum liegt momentan bei knapp 100 Prozent jährlich, bei Umsatz und Gewinn!

 

Typisch für chinesische Internet-Firmen ist, dass die Wachstumskonzepte der westlichen Konkurrenten kopiert werden. Nach dem großen Erfolg, den Google mit seinem mobilen Betriebssystem Android feiert, entwickelt nun auch Baidu sein eigenes Betriebssystem für den chinesischen Markt.

 

Ein Deal mit Dell ist diesbezüglich bereits unterzeichnet. Bereits in wenigen Monaten sollen die ersten Tablets und Handymodelle marktreif sein. Damit kann Baidu seine schon jetzt überragende Marktstellung auch im mobilen Internet ausbauen.

 

Auf KGV-Basis ist Baidu mit einem Wert von 37 für 2011 und 25 für 2012 aktuell vernünftig bewertet. Das Kurs-Umsatz-Verhältnis ist mit 18 für 2011 und 11 für 2012 allerdings immer noch sehr hoch. Zum Vergleich: Google liegt bei knapp fünf für 2012.

 

 

MEIN FAZIT:

- Trotz zuletzt starken Kursverlusten sind Sina und Baidu weiter ambitioniert bewertet.

 

- Bei Sina hängt vieles am Erfolg des Twitter-Klons Weibo. Allerdings ist der Bewertungsaufschlag den Anleger für das bisher defizitäre Weibo-Geschäft zahlen müssen stark zurückgegangen.

 

- Baidu weist eine höhere Planungssicherheit auf als Sina. Die Marktstellung ist dominanter, die Margen höher und die Perspektiven erscheinen dank dem neuen, eigenen mobilen Betriebssystem vielversprechender.

 

 

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Viel Erfolg bei Ihrer Geldanlage wünscht Ihnen

 

Ihr

Armin Brack

Chefredakteur Geldanlage-Report

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