Update Software

Hamburg (www.aktiencheck.de) - Felix Ellmann, Analyst von Warburg Research, bewertet die update software-Aktie (ISIN AT0000747555 / WKN 934523 ) nach wie vor mit dem Rating "kaufen".


Am 23.04.12 habe die update software AG die Quartalszahlen für das erste Quartal 2012 vorgelegt. Diese hätten, wie erwartet, einen leichten Verlust ausgewiesen. Ein schwaches Q1 sei für budgetgetriebene Softwareunternehmen jedoch typisch und biete keinen Anlass zur Sorge.

Bemerkenswert an den vorgelegten Zahlen seien jedoch das sehr hohe Wachstum und die exzellente Bilanzqualität. Mit einem Anstieg des Umsatzes um 23% auf EUR 8,0 Mio. (Q1 2011: EUR 6,5 Mio.) habe das Unternehmen deutlich wachsen können. Wesentlich habe der Anteil der wiederkehrenden Umsätze (Wartung und SaaS) erhöht werden können. Dieser habe 41% betragen und sei um 13% auf EUR 3,3 Mio. gesteigert worden (Q1 2011: EUR 2,9 Mio.). Der Anteil der nichtwiederkehrenden Umsätze habe bei 59% gelegen und mit EUR 4,7 Mio. ein Plus von 31% ausgewiesen (Q1 2011: EUR 3,6 Mio.) und unterlege ein starkes Projektgeschäft.

Ebenfalls erfreulich habe sich der Cash-Bestand entwickelt. Dieser habe sich im Vergleich zum Stichtag 31. Dezember 2011 deutlich um EUR 5,7 Mio. auf EUR 15,6 Mio. erhöht (Q1 2011: EUR 15,7 Mio.). Dies sei auf die Fakturierung der jährlichen Wartungsgebühren an bestehende Lizenzkunden zurückzuführen.

Insgesamt stelle sich die update software damit bewertungsseitig ausgesprochen attraktiv dar und sei nach wie vor noch nicht im Fokus der Anleger. Auch wenn 2012 ein weiteres Transformationsjahr werde, in dem das Unternehmen weiterhin hohe Investitionen in den Ausbau der Mitarbeiterkapazitäten und in die Entwicklung innovativer Produkte tätige, würden wesentliche Faktoren für die Aktie sprechen:

Aufgrund der hohen liquiden Mittel (nachhaltig etwa EUR 11 Mio.) liege der EV des Unternehmens derzeit bei lediglich EUR 19 Mio. Bei fortgeschrittener Transformation des Geschäftsmodells seien wieder Jahresüberschüsse von rund EUR 3 Mio. und mehr absehbar (2014ff). Die Verlustvorträge im Konzern würden sich auf etwa EUR 70 Mio. belaufen, allein der Barwert dieses Assets entspreche je nach Berechnung etwa dem derzeitigen EV.

Der EV/Sales Multiplikator liege für 2011 bei etwa 0,5. Bei dem SaaS-Branchenprimus salesforce.com (ISIN US79466L3024 / WKN A0B87V ) liege dieser bei über 8x und damit mehr als 10-mal so hoch wie bei Update. Auch die hohen jährlichen Wartungserlöse von gut EUR 11 Mio. oder (1,7x EV/Maintenancerevenue) würden die niedrige Bewertung unterstreichen (ISIN DE0007164600 / WKN 716460) 7,5x EV/Maintenance-revenue).

Die update software-Aktie wird von den Analysten von Warburg Research weiter mit "kaufen" eingestuft. Das Kursziel werde aufgrund etwas besserer Visibilität von EUR 3,20 auf EUR 3,50 leicht erhöht. (Analysevom 23.04.2012) (23.04.2012/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten: Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.