Navigator Equity Solutions

Augsburg (aktiencheck.de AG) - Die Analysten der GBC AG, Cosmin Filker und Philipp Leipold, bewerten die Navigator Equity Solutions-Aktie (ISIN NL0000419398 / WKN A0B8U5 ) in einer Ersteinschätzung mit dem Rating "kaufen".


Die Navigator Equity Solutions SE sei eine Beteiligungsgesellschaft mit dem Fokus auf kapitalmarktnahe Dienstleistungen, der darüber hinaus im Rahmen von Direktbeteiligungen von verschiedenen Mehrheits- und Minderheitsbeteiligungen flankiert werde. Die kapitalmarktnahen Dienstleistungen seien hierbei in der 100%-igen Tochtergesellschaft The Ascendo Group N.V. gebündelt, die die Geschäftsbereiche Investment Banking und Beratung abdecke. Im Segment Direktbeteiligungen verfüge die Navigator Equity Solutions SE derzeit über eine 81,3%-ige Mehrheitsbeteiligung am IT-Dienstleister IT Competence Group N.V. sowie über mehrere Minderheitsbeteiligungen (z.B. Catalis SE). Demnach seien derzeit mit The Ascendo Group N.V. und IT Competence Group N.V. zwei Tochtergesellschaften vollkonsolidiert.

Mit ihrer Strategie bewege sich die Navigator Equity Solutions SE in den für Beteiligungsunternehmen wichtigen Public- und Private Equity - Märkten, welche in ihrer Entwicklung stark an die konjunkturellen Vorgaben gebunden seien. Dementsprechend positiv würden sich aktuell vor dem Hintergrund der konjunkturellen Erholungsanzeichen die Vorgaben dieser Teilmärkte gestalten. So dürfte der Public Equity-Markt aufgrund des beobachtbaren zunehmenden Liquiditätsbedarfes der Unternehmen eine positive Entwicklung aufzeigen.

Ebenfalls von hoher Bedeutung für die Gesellschaft, hier speziell für den Geschäftsbereich der kapitalmarktnahen Dienstleistungen, sei die Entwicklung des M&A-Marktes, der gemessen am Volumen bereits im Geschäftsjahr 2009 den Boden gefunden haben dürfte und derzeit von Erholungstendenzen geprägt sei. Im Private Equity-Bereich, also im außerbörslichen Beteiligungsmarkt, werde ebenfalls ein gesteigertes Interesse ersichtlich, das sowohl durch einen Volumenanstieg als auch durch steigende Transaktionszahlen belegt werde.

Vor diesem Hintergrund sei es der Gesellschaft gelungen, im Geschäftsjahr 2009 wieder eine positive Tendenz aufzuzeigen. Zwar hätten sich die Umsätze in den Mehrheitsbeteiligungen (Stand: 31.12.2009) IT Competence Group N.V. und Kaldron N.V. von 21,29 Mio. Euro (2008) auf 16,98 Mio. Euro gemindert, diese seien jedoch durch die positive Entwicklung der Minderheitenbeteiligungen und des Geschäftsbereiches Finanzdienstleistungen ausgeglichen worden. Demnach hätten die erzielten Gesamtumsätze mit 18,07 Mio. Euro sogar über dem Wert des Vorjahres von 17,29 Mio. Euro gelegen. Abgebildet werde dieser Anstieg auch im operativen Ergebnis, das sich von -4,43 Mio. Euro auf 0,07 Mio. Euro ins Plus gesteigert habe.

Da die Navigator Equity Solutions SE im laufenden Geschäftsjahr 2010 ihre Mehrheitsbeteiligung Kaldron N.V. veräußert habe, sei in der Umsatz- und Ergebnisentwicklung des ersten Halbjahres 2010 eine rückläufige Tendenz zu beobachten. Demnach hätten sich die Umsätze von 10,58 Mio. Euro auf 4,88 Mio. Euro reduziert. Dies habe sich auf das EBIT ausgewirkt, welches sich von 0,21 Mio. Euro auf 0,09 Mio. Euro ebenfalls gemindert habe. Im Zuge der konjunkturellen Erholung dürfte jedoch die Gesellschaft, aufgrund einer erwartet positiven Entwicklung sowohl der aktuellen Mehrheits- als auch der Minderheitsbeteiligungen ein ansteigendes Ergebnisniveau aufzeigen. Auf Gesamtjahresbasis 2010 würden die Analysten ein EBIT von 0,44 Mio. Euro bei einem Umsatzniveau von 12,40 Mio. Euro prognostizieren.

Die Analysten seien zuversichtlich, dass im kommenden Geschäftsjahr 2011 ein EBIT von 1,15 Mio. Euro erreicht werden könne, das bei erwarteten Umsätzen von 14,87 Mio. Euro einer guten EBIT-Marge von 7,7% entspreche.

Die Analysten hätten die Navigator Equity Solutions SE im Rahmen eines Sum-Of-Parts-Ansatzes bewertet. Hierfür hätten sie anhand von Peer-Group-Multiples die zwei vollkonsolidierten Tochtergesellschaften The Ascendo Group N.V. und IT Competence Group N.V. bewertet und die somit ermittelten NAV‘s als Grundlage für die Sum-Of-Parts Bewertung verwendet.

Nach Hinzurechnung der Fair Values (Stand: 30.09.2010) der Minderheitengesellschaften sowie der Nettoliquidität der Holdinggesellschaft sei der faire Unternehmenswert in Höhe von 10,42 Mio. Euro und damit 1,95 Euro je Aktie ermittelt worden. Erwähnenswert hierbei sei zudem die gute Unterpolsterung durch den um den Goodwill bereinigten Buchwert je Aktie in Höhe von 1,70 Euro sowie durch die liquiden Mittel je Aktie in Höhe von 1,76 Euro, was in den Augen der Analysten einen hohen Sicherheitsaspekt biete.

Vor dem Hintergrund des aktuellen Aktienkurses in Höhe von 0,85 Euro ergibt sich somit ein Kurspotenzial von 129,4% und daher lautet die Empfehlung der Analysten der GBC AG für die Navigator Equity Solutions-Aktie "kaufen". (Analysevom 03.03.2011) (03.03.2011/ac/a/a)

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