Deutsche Telekom

Hamburg (www.aktiencheck.de) - Susanne Schwartze, Analystin von Warburg Research, stuft die Aktie von Medisana (ISIN DE0005492540 / WKN 549254 ) von "halten" auf "kaufen" herauf.


Medisana habe sich im vergangenen Jahr strukturell und finanziell neu aufgestellt: Die neuen Schwerpunkte seien nun "Home of Wellness" (Massageräte u.ä.), "Blutzucker" und "Mobile Gesundheit". Während sich die ersten beiden Themen aus dem bestehenden Produktportfolio herausentwickelt hätten, umfasse "Mobile Gesundheit" unter der Marke "VitaDock" neue, selbst entwickelte Produkte (Hardware und Applikationen), die zusammen mit Smartphones und TabletPCs Körperdaten erfassen und verwalten würden.

Der Launch im August 2011 sei zunächst exklusiv über den Vertriebspartner Deutsche Telekom (ISIN DE0005557508 / WKN 555750 ) erfolgt. Mittlerweile würden die "Docks" auch über Apple (ISIN US0378331005 / WKN 865985 ) Stores (online und stationär), Internet Händler (ISIN US0231351067 / WKN 906866), Gravis) und Elektronikfachmärkte (z.B. Mediamarkt, Electronic Partner) vertrieben. Verhandelt werde zudem der Export in verschiedene Regionen, z.B. Naher Osten. Bisher seien einige Tausend Geräte verkauft worden. Sollte der Rollout planmäßig verlaufen, könnte VitaDock einen Umsatz von EUR 7 Mio. oder ca. 15% vom Konzernumsatz erzielen.

Damit bewege sich Medisana weg vom margenschwachen Commoditygeschäft der Gesundheitsprodukte hin zu anspruchsvolleren Produkten für zahlungswillige internetaffine Kundengruppen. Zum einen seien dies die jüngeren, innovationsfreudigen gesundheitsbewussten User, zum anderen ältere Nutzer, die z.B. Blutzucker, Gewicht oder Blutdruck bisher - mühsam - herkömmlich gemessen und aufgeschrieben hätten, die aber zunehmend mit elektronischen Medien vertraut seien und den Komfortgewinn schätzen würden.

Um das neue Geschäftsfeld zu finanzieren, habe Medisana den Einstieg bei einer Produktionsanlage in Hongkong zu identischen Konditionen (EUR 2,8 Mio. zuzüglich 0,63 Mio. Aktien) rück abgewickelt und das Kapital um ca. 10% per Sacheinlage im Wert von EUR 2,7 Mio. erhöht. Dadurch hätten sich die bisher angespannten Bilanzrelationen deutlich verbessert: Der Goodwill belaufe sich auf 3,5% der Aktiva. Das Net Gearing betrage per Ende 2011 noch 40% und dürfte angesichts eines möglichen positiven Cash Flows weiter zurückgehen.

Die Dynamik der künftigen Entwicklung hänge wesentlich vom VitaDock-Erfolg ab. Als kleines Unternehmen neuartige Produkte zu platzieren, sei dies eine Herausforderung. Durch geschicktes Marketing, weitere Vertriebspartner und ein kontinuierlich ausgebautes Angebot (Applikationen für weitere Smartphones und Tablets neben Apple, neue Funktionalitäten etc.), könnte es gelingen, ein hohes zweistelliges Umsatzwachstum für den Bereich zu generieren, das den Gesamtumsatz in den nächsten Jahren ebenfalls zweistellig (ca. 13%) voran bringen sollte.

Angesichts der deutlich niedrigeren Herstellkosten des neuen Bereiches würde die EBIT-Marge nach den verlustreichen Vorjahren ebenfalls nachhaltig steigen von 2,7% in 2012 auf mehr als 6% in den Folgejahren. Mit der Rückkehr zu operativen Gewinnen sollte auch der Free Cash Flow wieder positiv sein und zur Wachstumsfinanzierung zur Verfügung stehen.

Medisana habe sich nach den strategischen und finanziellen Veränderungen deutlich bessere Chancen erarbeitet, nachhaltig profitabel zu werden. Dies spiegle sich in den Analystenprognosen wider, die sie angesichts der Veränderungen komplett überarbeitet hätten. Das DCF-Modell führe nun zu einem fairen Wert von EUR 3,24.

Mit einem neuen Kursziel von EUR 3,20 (zuvor: EUR 2,00) stufen die Analysten von Warburg Research die Medisana-Aktie von "halten" auf "kaufen" hoch. (Analysevom 24.05.2012) (24.05.2012/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten: Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.