Vivendi

Der Analyst von Anleihencheck Research, Sven Krupp, h\xE4lt die Anleihe (ISIN FR0011157742/ WKN A1GXTE) von Vivendi (ISIN FR0000127771/ WKN 591068) f\xFCr eine interessante Alternative f\xFCr den europ\xE4ischen Corporate Bonds-Sektor. Die Unternehmensanleihe sei mit einem attraktiven Kupon von 4,875% ausgestattet, laufe noch bis zum 30.11.2018 und weise eine St\xFCckelung von 100.000 Euro auf. Bei einem aktuellen Kurs von 106,31% biete das Papier eine j\xE4hrliche Rendite von 3,72%. Die Anleihe werde durch die Ratingagentur Moody's mit "Baa2" bewertet, was im unteren Investment-Grade-Bereich liege.

Vivendi ist ein Mischkonzern aus Frankreich, der \xFCber seine T\xF6chter in den Bereichen Videospiele, Telekom- und Mobilfunkdienste, Musik und Pay-TV vertreten ist. Activision Blizzard ist zum Beispiel der weltweit f\xFChrende Videospieleanbieter, die Universal Music Group ist das weltweit f\xFChrende Musiklabel, Maroc Telecom Group ist der f\xFChrende Telekomanbieter Marokkos, SFR ist der f\xFChrende alternative Telekomanbieter in Frankreich, GVT ist der f\xFChrende Telekom-Provider Brasiliens und die Canal+ Group der f\xFChrende Pay-TV-Anbieter in Frankreich.

Vivendi habe in der letzten Woche Zahlen f\xFCr das erste Quartal 2012 ver\xF6ffentlicht. Demnach sei es zu einem Umsatzr\xFCckgang um 0,9% gegen\xFCber Q1'2011 auf 7,1 Mrd. Euro gekommen, das EBITA habe sich um 4,9% auf 1,62 Mrd. Euro verringert und der bereinigte Nettogewinn sei um 13,4% auf 823 Mio. Euro gesunken.

Die einzelnen T\xF6chter h\xE4tten sich unterschiedlich entwickelt. W\xE4hrend es bei SFR zu einem R\xFCckgang um 274.000 bei den Mobilfunkkunden gekommen sei, h\xE4tten die Universal Music Group sowie GVT ihr EBITA um 47,8% bzw. um 28,9% steigern k\xF6nnen. Die Canal+ Group sowie die Maroc Telecom Group h\xE4tten eine relativ stabile Ergebnisentwicklung gezeigt (-0,9%). Eher entt\xE4uschend sei die Gesch\xE4ftsentwicklung bei Activision Blizzard verlaufen. Bereinigt um die Entwicklung der Videospiele-Tochter h\xE4tte Vivendi den Umsatz um 1,7% und das EBITA um 1,9% gesteigert.

Die Guidance f\xFCr das laufende Gesch\xE4ftsjahr sei bekr\xE4ftigt worden. So stelle der Vorstand von Vivendi weiterhin ein bereinigtes Nettoergebnis von mehr als 2,5 Mrd. Euro in Aussicht.

Nach Einsch\xE4tzung der Analysten von Anleihencheck Research ist die Gesch\xE4ftsentwicklung von Vivendi im Auftaktquartal solide gewesen. Kritisch sehe man die reduzierte Zahl Mobilfunkkunden bei SFR. Denn der negative Trend k\xF6nnte anhalten, zumal mit Iliad nun ein neuer Konkurrent auf den franz\xF6sischen Markt gekommen sei. Dies k\xF6nnte die Profitabilit\xE4t bei SFR k\xFCnftig deutlich mindern. Dagegen rechne man bei Activision Blizzard, Maroc Telecom Group und GVT k\xFCnftig mit einer stabilen Ergebnisentwicklung, so dass die negativ zu erwartende Ergebnisentwicklung bei SFR kompensiert werden k\xF6nnte. Grunds\xE4tzlich erwarte man f\xFCr Vivendi eine stabile Gesch\xE4ftsentwicklung.

Zuletzt habe die Ank\xFCndigung, die Aussch\xFCttungsquote senken zu wollen, zu gro\xDFer Verunsicherung gef\xFChrt und den Aktienkurs belastet. So wolle Vivendi k\xFCnftig nur noch zwischen 45% und 55% des bereinigten Nettogewinns aussch\xFCtten. Bisher sei die Vivendi-Aktie vor allem wegen ihrer hohen einstelligen Dividendenrendite beliebt gewesen.

Dennoch halten die Analysten von Anleihencheck Research Vivendi f\xFCr einen solventen Schuldner, womit sich das Unternehmen f\xFCr ein Anleihe-Investment bestens eignet. Immerhin biete die o.a. Anleihe eine sichere Rendite von 3,72%. Zuletzt h\xE4tten die Ratingagenturen nochmal ihr "BBB"- bzw. "Baa2"-Rating bei einem stabilen Ausblick bekr\xE4ftigt. Lediglich die St\xFCckelung der Anleihe von 100.000 Euro sei ein Manko. (Analyse vom 23.05.2012)


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